昭衍新药今天发布2022年业绩年报，去年实现营收22.7亿元，同比增长49.5%，归母净利润10.7亿元，同比增长92.7%，扣非净利润10.2亿元，同比增92.3%。

其中四季度实现营收9.92亿元，同比增长50.3%，环比增长98.4%，归母净利润4.42亿元，同比增长43%，环比增长69.3，扣非净利润4.15亿元，同比增长32.6%，环比增长59.6%。

其中资产公允价值变动收益3.33亿元（2021年为1.25亿元）, 利息收入为1.31亿元（2021年为0.84亿元），汇兑收益为0.27亿元（2021年为0.11亿元）。 剔除生物资产公允价值变动收益及上述利息收入和汇兑损益的影响后，扣非净利润为5.77亿元（2021年为3.52亿元），同比增长63.62%。

生物资产主要是实验用的动物，对净利润的影响是3.33亿元，这部分价格是随着动物的价格变动的，我觉得保守一点，严苛一点的话，在净利润计算中应该把这部分去掉。

去年公司签署订单约38亿元人民币，同比增长约35%。其中海外子公司承接订单约3.5亿元人民币，同比增长约25%；昭衍国内公司承接海外订单同比增长超过60%，公司在海外业务拓展的不错。

截止去年年底，公司整体在手订单金额约44亿元人民币。

公司主营业务毛利率为47.9%，较上年减少0.83个百分点，已连续5年下降，说明公司的竞争优势在变弱。

公司2月底股东户数5万户，相比去年底增加了9.5%，相比去年2月底增加了54%。增加这么多，主要是公司的实控人和大股东一直在频繁减持，把股票都卖给了散户。

公司今天发布公告，于2021年就筹划的员工持股计划终止实施，理由是二级市场环境及相关政策发生了变化，但是没有说明到底发生了哪些变化。

我感觉一方面公司大股东纷纷频繁减持，另一方面员工持股计划终止，可能是中层或基层员工也不愿意此时买入公司的股票。这些公司内部人士的行为，到底是知道了公司的什么内幕，而选择远离，还是有其它原因，不得而知。

根据 Frost & Sullivan 报告，2019年全球CRO市场规模约626亿美元，预计 2024年全球CRO市场规模将达到960亿美元，预计2019-2024年均复合增长率8.9%左右。2019年全球药物非临床安全性评价的市场规模为48亿美元，预计2024年全球安全性评价市场的规模将达到87亿美元，2019年至2024年的复合年增长率高达12.5%。

根据 Frost & Sullivan 报告，2019年中国CRO市场规模约68亿美元，预计 2024年中国CRO市场规模将达到222亿美元，2019-2024年均复合增长率 26.5%左右。2019年中国药物非临床安全性评价的市场规模为4.1亿美元，预 计2024 年中国安全性评价市场的规模将达到20亿美元，2019-2024年的复合年增长率高达36.5%。

看来未来CRO行业的发展还是不错的，但是目前国内同行业企业较多，市场集中度低，竞争日趋激烈。国内运行良好的CRO企业都在积极扩建产能，预计未来2-3年内，国内领先CRO的产能将翻一番。而且众多CRO企业都在寻求扩大服务领域、形成一站式服务，以扩大营收和防范风险。未来国内CRO行业的竞争会进一步扩大。

CRO行业也具有周期性，药物研发资本开支、创新大靶点成药研究的成熟度、审批制度构成了主要的波动因素。过去5年来，中国CRO行业高速增长叠加了国际业务向国内转移，由于过去几年创新研发投入过热，国内医药政策又有了较大变化，未来CRO行业增长可能存在较大不确定性。

公司打算今年继续推出股权激励计划，扩大股权激励范围，助力公司发展。

总体来说，公司去年的业绩还是不错的，但是未来会面临更加激烈的竞争环境。而实控人和大股东频繁减持，叠加筹划2年的员工持股计划终止，感觉可能有不为外人所知的原因。

公司今天市值286亿元，保守一点，净利润去掉生物资产价值变动，则2022年净利润7.4亿元，静态市盈率38.6倍。今年预计净利润9亿元，则动态市盈率31.8倍。预计昭衍新药未来两年业绩增速会降速，可能在20%-25%之间，对应现在的估值，感觉也算合理。

但是实控人和大股东的频繁减持是个硬伤，让我产生了疑惑，打算再跟踪观察一段时间看看。