市场经历了5月初的跳空高开后，留下了一个缺口至今未补，看态势月底要补缺了，6月初又拉了上去，磨洋工乏味的交易日就是这么漫长。场外最近有一个变种雪球结构——DCN产品非常火爆，今天来聊聊。
市场经历了5月初的跳空高开后，留下了一个缺口至今未补，看态势月底要补缺了，6月初又拉了上去，磨洋工乏味的交易日就是这么漫长。
青蛙君的5月份收益先扬后抑，历经19交易日，净值喜获小幅上涨，其中可转债资产创下新高，当然收益一般，其比较佛系面对。
接着聊聊场外最近非常火的一个变种雪球结构——DCN产品，顾名思义，该类产品具有DCN结构（全称为Dynamic Coupon Note，动态票息票据）。该结构无敲入线设计，仅有派息价格和止盈价格，类似凤凰结构每月度派息（票息约0.8%-1.5%）；观察频率为月度，以月度观察日来确定是否触发止盈价格，从而降低触发风险。因为产品名称规避“雪球”字眼，规避了1000万专业投资者门槛，部分机构起售门槛降至100万。但这种擦边行为蛙们觉得不会持续太久，监管设限旨在控制场外雪球衍生品风险。尽管无敲入设计，若到期低于止盈价，DCN产品仍需承担挂钩指数同等损失，风险不低。
以下通过具体产品说明DCN结构：某挂钩中证1000指数的DCN产品，期限两年，止盈终止价100%（到期月观察日为68%），前三月为锁定观察期，不观察止盈终止价格，期间计息价85%。
假设客户1月指数6000点时买入100万元，观察日为每月15日。则止盈终止价：前三月后20个月为6000（100%），末月为4080（68%）；每月计息价5100（85%）。
前三月（锁定期）：指数≥5100点即可每月获票息13,000元（合计39,000元）。
第四个月起：每月观察日：
若指数收盘在5100点至6000点间：获当月票息13,000元（1.3%），产品继续。
若≥6000点：产品止盈，返还本金及当月票息。
若＜5100点：无票息，产品继续。
末月观察日：
若指数≥4080点：按约定条件结算（可能获本金及票息或仅本金）。
若＜4080点：客户承担指数同等跌幅亏损（如指数跌35%则本金亏35万），且无末月票息。
此结构取消了敲入线，本金盈亏看最后一个月表现，前期每月有机会获票息。
最优情形：指数长期在计息价与止盈价间波动，两年收获31.2%收益（31.2万元）。
最差情形：指数首月跌破计息价后持续低迷，末月跌破止盈价（如指数跌35%），则本金亏损35%，且无任何票息（亏35万元）。
一般情形：到期前可能获得部分月度票息，即使末月跌破止盈线，相比雪球产品的敲入情况，损失更小（前期票息可抵补部分亏损）。
DCN本质上仍是客户向券商卖出看跌期权获取期权费（票息），券商需持期指多头进行Delta对冲。因此波动增大、期指贴水加深时，产品报价更具吸引力。
至于市场上宣传的"固收+刚兑"，又是销售人员的不负责任，全DCN结构产品风险不小，完全不能往类固收产品上靠。
新近读完新的两本书，继续分享。
《大宋宣和遗事》，《汴京之围》提及的那部南宋民间小说（无作者），堪称集大成之作，也为前书提供了重要史料支撑。作品真可谓“胆大包天”——在南宋便能如此调侃皇帝，足见彼时固化的封建禁锢并非那般森严，或许明清之前的氛围尚属开化。其文字虽为文言，但基本可读懂。文中提到的宋江等好汉，是《水浒传》的原型人物，不过仅止于三十六人。宋徽宗的前半生极尽奢靡，后半生便跌入何等悲惨的深渊。其子钦宗尤为可怜，登基后踌躇满志欲有一番作为，却继承了父亲的软弱与优柔寡断，终致痛失大局，沦为囚徒，在长期的折磨后竟被马踏而亡。性格决定命运——若他能舍身成仁，在靖康之难中未必不能转危为安、逢凶化吉。一念之差，历史或许就此改写。
《白鸟与蝙蝠》，东野圭吾新作，作品极具张力，以一桩看似普通的命案为引线，通过三个家庭的命运交织，层层剥开隐藏多年的案中案。作者精湛的多线叙事手法，让读者在加害者与受害者家属的身份转换中，不断颠覆对真相的认知。最终，作者通过三个家庭的命运轮回，将"犯罪与赎罪"这个永恒命题具象化，从而思考审视犯罪行为的后果以及赎罪的真正意义，究竟怎样的赎罪才能够弥补犯罪所带来的伤害？
今天就到这了，请大家多多支持“蛙声叫叫一家亲”！
