大宗商品的走势和什么相关呢？
大家好，欢迎来到小慢投资之路，继续分享《驾驭周期》这本书，大宗商品如何投资呢，它和通胀有什么关系，为啥通胀必须投资大宗商品？
大宗商品属于经济的滞后指标，属于一涨就通货膨胀了，这个时候经济通常都已经掉下来了，股票也开始高位下跌，但是他们的出现给人以为经济十分强劲的假象。比如2007年大宗商品上涨，但是大家还沉浸在牛市的喜悦里，大宗商品表现往往在股市后，一旦股市中煤飞色舞后，大概率就要进入一段漫长的熊市了。
国内2010-2011年咱们就有一轮煤飞色舞的行情，他涨完后，市场就大跌3年，2016年-2017年，又涨了一波有色金属和强周期，当2017年7月份有色金属不再上涨的时候，市场就在释放悲观的信号，2018年初股市就要从大涨的蓝筹股里面出来，果然2018年股市就发生了回撤。2021年这波强周期中最敏感的铜博士从2020年6月份开始爆发，只到2021年2月份到第一波高峰结束，随后大盘指数就开始下跌了，最强的新能源行业也就撑到了2021年12月也顶不住了。所以一定要提醒自己，只要煤飞色舞这种强周期品种涨过一轮开始下跌后，市场基本也就差不多了，准备跑路吧，这个时候股市还在高位，但是它随时要掉下来。
我们来看汇率，汇率、股票、债券三者存在联动的效益。汇率是一国货币的定价权，强势货币说明国家经济稳定，通胀低，弱势货币则表明经济和生产率出了问题，通胀率可能很高，汇率崩溃一定是这个国家的经济崩溃，也要注意低通胀比高通胀要好，更容易让本币升值，但是国家不会希望本币太强，太强了会影响出口，尤其是出口为主的国家不希望本币太强。我们看A股历史上几波大的牛熊，每次都是牛市都是十债利率上升、汇率升值、股市大涨，每次熊市都是十债利率触底、汇率大跌、股市大跌，这一定是周期规律，往往是股市先反应，汇率和十债会比股市晚3-6个月。十债代表了社会对资金的需求，汇率代表了经济的强弱，升值就会有大量资金流入，而股市属于先行指标，会提前反映人们对经济的预期。
跨国的投资者，都需要考虑未来汇率的风险，比如2023年-2024年你投资日本的股市赚了30%，但是汇率跌了30%，那么这就相当于白干啊。所以最好的投资目标是在投资国本币升值的时候去投资，这样有胜算，投资没赚到钱，但是货币升值了，本币贬值了，反而有可能拿回更多的钱，所以在美国加息造成了人民币贬值会有大量资金流出，各种资产都会造成贬值，但是在人民币加息的时候，会吸引大量的国际资本涌入国内，从而推升资产价格。
标普500指数里每股收益，跟大宗商品的价格息息相关，基本上所有转折点都是同步的，也就是大宗商品价格的上扬，会带动每股收益增加，2020年经济周期复苏，会带动上市公司提升业绩的一个原因，大宗商品上升初期是利好股市的，但涨多了价格太贵会压制企业的利润，企业利润下降就会打压股市的上涨。这些关系不是简单的正相关、负相关，有时候正相关相互促进，有时候负相关相互打压，要辩证的看待。
大宗商品价格处于低位，保持平稳，利率下跌，货币供给增加，央行开始宽松，就是投资股债的大好时机，三个条件缺一不可，大宗商品价格低位平稳，2利率下跌，3流动性释放。
2024年的5月份国际大宗商品因两方面原因而上涨，一方面是美国PMI提升补库存，另一方面美国通胀而造成资金选择大宗商品，这里大家要注意这次原油并没有跟随上涨，那么就属于交易性行情，美国加息迟早会影响经济，经济一旦衰退，大宗商品就会掉下来，工业品的大宗商品会受国内需求而影响走势，美元定价的大宗商品受美国影响走势，要区别看待。
大宗商品要抓2020年3月份到2021年5月份这波行情，尤其是美国原油期货跌到负值交割，而原油价格中枢在60-70美元，难道世界就不需要原油了吗？这种属于向下空间极小整个大周期向上，不管是做大宗商品的股票还是杠杆期货做多，大周期托着你的小周期向上，老尹这个时候有80%的胜率，2020年这波大宗商品股票轻松翻倍，期货好几倍都是确定性的收益，这就是利用周期的威力。而其他的时间都尽量不要碰大宗商品，胜率太低对资金损耗太大，目前国内应该是大宗商品熊市的最后阶段，牛市的起步阶段，后面过几年再过来验证吧。
反过来，货币高供给，经济保持强劲，短期负利率，大宗商品上扬，央行开始紧缩，这几个信号出现，就不能投资股债了，甚至股债的仓位就要降低，增加黄金等避险工具，比如上一轮国内周期，2020年同现在一样的大宗商品低位且平稳，利率下行，央行在释放流动性，所以可以放心持有股债，在2021年后经济强劲，大宗商品上涨，实际利率为负数，股市后面很快就跌下来了，我们一定要吸取教训，黄金也不是每次都能避险，黄金的定价权在美联储手里，2024年黄金大涨主要是美国信用坍塌引发的资金避险行为，同样也是美国加息收紧货币，高通胀导致实际利率降低，大宗商品上涨，投资一定不要教条，这里说的都是大概率的方向，一定要小心求证，大胆实践。
债券和经济周期如何演变？
债券投资看着简单也最困难，一个非常复杂的东西，一般只有机构才能搞懂，我们投资债券也一定要通过机构去投资，而不要自己买卖。债券的种类很多，比如利率债、信用债，时间长短上分长债和短债。
债券发行的时候有很多信息要关注，一个是发行的利率，属于保本付息的产品，第二个是到期日，在到期的时候要还钱的。第三个是价格，债券发行初期是100的票面价格，但是半路买卖的时候就要根据现在的利率情况计算未来的利息情况，所以债券价格是实时变化的。你的债券利率是8%，市场利率才3%，那么你手里的债券就是高级货，那么市场价格就会很高来补偿这个利息的差距，把高于市场的利率折算在价格里。如果你的债券利率是3%，市场利率是8%，你要卖出就要打折处理，打折到你的债券未来收益能匹配上8%的收益才行。
简单记一下，债券利率上升，价格下降，而十债利率下降，债券进入牛市，价格就会上升。信用等级是债券利率最重要的影响因素，国债安全性高所以利率低，企业会倒闭所以企业债的利率高，需要高利率进行风险补偿。
债券收益率表现出来反映了经济的实际情况，所以它是一个落后指标。债券收益率大幅下降，说明了很可能领先指标已经开始上涨了，比如股市和货币供给已经在前面了。我们可以把落后指标当成反向指标来看，也就是投资股市要在债券收益率低的时候进场，相反落后指标到了高位，说明企业负担加重，盈利能力下降，当债券高位开始回落，说明大家都不借钱投资了，那么股市随时都会跌下来，根据不同的阶段采取不同的投资策略，在低位的时候可以大胆进场，随着十年国债收益率到了高位，就需要采取降低股票仓位采取防守策略，就算你不卖出，也要清楚前面的路随时要下山了，可以用技术分析来进行止盈。
债券收益率通常同通胀的转折点同步，也就是两个落后指标基本同步，通胀上升必然提高市场债券收益率，而通胀低位债券收益率也会下行，那么有没有不同步的事情呢，还真有。比如2019年，10年国债收益率稳中有降，而CPI大幅上升，这俩数据肯定有一个是错的，拿PPI进行对比，你会发现PPI是下行的，也就是说CPI是错的，那么CPI哪里错了，原来是猪肉大涨，猪周期扰乱了CPI的价格走势，经济不但没有变热反而在变冷。这个时候多少财经大V都在呼吁央行加息，加息能带来更多的猪肉吗，这个属于非洲猪瘟造成的供给不足，所以当发现通胀走势不一致的时候，可以拿利率做参考。
什么时候是买入债券的最佳时期呢？就是经济和所有指标放缓和下跌开始的时候，当经济增长低于长期平均增长率的时候，现在是5%，就是我们布局债券的最好时机。当十年国债收益率高位回落，或者通胀开始下滑的时候，这个时候货币会扩张，债券收益率会下降，债券价格会上涨。这里一定要记住高位开始回落后债券牛市就到来，配置长债，债券牛市一直会走到十债利率触底反弹或者通胀触底反弹，那么债券牛市结束，就要配置短债。在熊市中别人亏损50%，你不但没亏还在债券市场里面获得10%的收益，比如2018年大熊市里债券收益竟然能超过10%以上，这个时候你和别人的收益就拉开了，这就是不同的资产在不同的环境下有不同的表现。
在2021-2024这轮长达3年的熊市中，表现最好的是红利资产，很多煤炭、公共事业的股票能有10%的分红收益，其次是债券，逻辑很简单经济不行了，这些垄断行业能有稳定的收入和分红，但是市场情绪一旦好转那么大家就会抛弃这些资产，嫌弃涨的太慢了。
接着说债券，影响债券价格三个因素，1是债券到期日，也就是投资中常说的久期，久期越长，债券价格变动幅度越大。2是票息利率，3是当时的利率高低水平，票息高于当前价值，债券就安全，票息低于当前利率那么价格就会下跌。比如美国这次加息，美债价格就大幅暴跌50%造成了债灾。很多银行之前就买入了低利率债券，加息后当储户拿出之前的存款买入高利率债的时候，就造成了银行必须按照5折卖出这些低利率债券拿回现金给储户，本来债券是还本付息的，只要拿到期就行，结果这是造成了大量美国小银行倒闭的根本原因，后来美联储紧急给银行提供流动性支撑。
根据上面债券的特点，我们一般用久期来控制债券的风险，一旦是利率上行，为了避免债券回撤，需要把债券的久期降下来，卖出长债买入短债。而当市场利率下行，就要反过来卖出短债，买入长债，让债券上涨的收益更多。之所以短债不会跌，主要是跌了大不了我不卖了，我拿到还本付息就行，没必要贱卖，利率上行的时候短债很保值。短债我们可以用货币基金进行代替也就是余额宝，当利率下行债券进入了熊市，那么短债表现更好，债券的熊市它只能赚1-2个点而已。比如2016年-2017年短债收益就很好，但是2018年下半年市场起来债券收益率就不行了，需要配置长债了，后面短债和货币基金就跑不赢长债了。站在2024年的5月份，现在处于债券低位，股市已经触底反弹，从概率来看未来一定是债券熊市，那么就需要配短债了，那就让时间来验证判断的对错吧。
还要考虑实际利率的水平的变化，它预示着未来债券的方向，比如70年代实际利率还很低，即便利率很高也不能投资债券，因为通胀比利率还高，所以债券价格还是会跌的，而到了1982年，利率高达15%，实际利率已经开始上升，说明通胀风险解除，未来是利率追着通胀下降，那么就是一个投资债券的大好时机，这个时候投资债券的收益在很长的时间内都会超过股票的收益。
债券投资中还有一个重要的数据，就是期限利差，也就是长期国债减去短期国债的数值，这个数值是经济的领先指标，利差缩小，说明经济放缓，利差扩大说明经济走强。原理就是大家都在抢夺长期资金的时候，长期利率就高，短期利率就低，这个时候利差大，代表了大家都看好长期经济，在布局长期经济。相反当大家不看好长期了，都在抢短债，这个时候短债利率上升，利差变小，说明经济放缓了，这个利差组成的曲线叫做收益率曲线，是一个重要的经济领先指标，它主要反映了市场需求资金的意愿，也反映出市场情绪的变化，传导逻辑是利差收益率曲线、工业经济、短期利率变化进行传导。
2023年后期限利差变小，也验证了经济不景气大家都躺平了，经济进入了通缩，大家都在买短债，长期资金一般是企业投资和居民买房，现在长期资金没人需求，反映在M2下降，M1-M2剪刀差加大。
那么债券的投资逻辑和信贷周期有什么关系？明天我们再来新的阅读和思考吧，未完待续。。。。。。
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