第4章 州际面包公司
沃伦·巴菲特喜欢有专业壁垒的产业。面包供应产业周围没有护城河——这里甚至没有任何围栏，也没有“小心狗”的标志。
因此，面包店收到的价格往往被压低到如此之低的水平，以至于面包店很难赚取可观的利润（如果有利润的话）。这就是经营面包店这门生意很糟糕的一个关键原因。
我对一家公司的分析几乎总是从研究它的资产负债表开始。有人说股东在损益表上赚钱，但在资产负债表上生存，我同意这一点。
如果我发现一家公司的资产负债表有问题，特别是债务相对于资产或现金流的水平有问题，我将中止我们的分析，除非有令人信服的理由让我们继续分析。
为了形成对管理层的看法，我通常会仔细关注管理层的总体声誉，阅读管理层过去的言论，评估管理层所陈述的战略和目标是否有意义，并分析管理层是否成功地实施了其战略并实现了其目标。
投资者经常会因为公司的良好业绩而过度信任管理层，反之亦然。有利的或不利的结果往往是偶然的或不幸的。
在试图掌握一家公司的资产负债表和管理层的信息之后，我们通常会开始研究该公司的业务基本面。
根据经验，我们知道永远不要问理发师你是否需要理发。
一旦我们确定了什么是关键的，我们就可以开始形成观点，并估计收益和现金流。
我注意到，每当我们进行估计时，我们都应当充分认识到，以任何确定性来预测未来都是不可能的。投资是讲求概率的。
