2024年第199篇
持有等于买入吗？ --2017.11.20
先亮观点：老唐认为，持有≠买入，两者的要求是不同的。
文中主要说明4个观点：
1）持有与买入的矛盾，一般发生在合理估值区间；
2）合理估值从来不是一个准确的数值，而是一个模糊的区间；
3）价值投资的核心特征就是占便宜，是五毛买一元，是一元卖两元；
4）因此，持有 ≠ 买入。两者决策所需证据强度不同。
股价明显低估区域，没有持有和买入的思想斗争，主要矛盾集中有限的钞票和满地黄金先捡哪块的问题上；明显高估区域没有买入计划，也不会产生持有和买入的思想斗争。持有和买入的徘徊，一般发生在经历一轮涨幅后，企业进入合理估值区域后。此时是持有，是卖出，还是可以继续买入，矛盾涌现了。
合理估值，是说当前股价下的公司总市值，基本等于该企业的内在价值。总股本×股价就是总市值。内在价值是这家企业存续期间——所能给股东创造的全部现金——的折现值。
也就是说，任何人买进一家企业，一定是预期未来这家企业能给自己带来的金钱＞现在付出的金钱本利和。
内在价值有三个关联概念：
第一、存续期间：企业从现在直到其倒闭，或者直到其不再成为一个独立的企业。
第二、是所能给股东创造的全部现金：不是指净利润，而是即便分给股东也不会降低企业盈利能力的那部分现金，即通常所言的自由现金流。
第三、折现值：折现值体现的是金钱的时间价值。
无论你多么了解该企业，内在价值也只能是一个区间，而不是一个精确数值。
价值投资者购买一家公司，一定要市值“显著”低于内在价值；同理投资者卖出一家公司，一定要市值“显著”高于内在价值。
安全边际：大师们的操作习惯，如果一只股票值10块钱，一般的介入位置在4~7元之间。预留的差额，就是安全边际，是给自己“莫须有”的错误准备的。这不是个严谨的计算，只是经验观察。
资本市场的疯狂从来不会“恰到好处的在合理位置停下”。按照大师们的认识，人们的情绪总是在过度恐惧和过度贪婪之间摇摆，就好像一个钟摆围绕着中点（合理估值）荡来荡去，因此，大师们只在别人极度恐惧时贪婪，在钟摆远离中点的时候才下手买入。
看不见便宜占的时候，维持原样不动。买入的要求条件，比持有的条件更高：买入必须要有便宜占，买入需要在合理估值区间的下沿再预留出安全边际。
