什么是ESG？
ESG概念最早于2004年被提出，时任联合国秘书长的科菲安南邀请了数十家世界顶级投资机构的CEO，参加联合国金融组织和瑞士政府共同发起的ESG倡议，旨在从可持续发展、社会影响和公司治理等方面，更全面地评价一家企业。
2006年，联合国责任投资原则（Principles for Responsible Investment，PRI）报告中正式提出ESG（Environmental，Social and Corporate Governance）投资理念。该投资理念是指在投研过程中关注环境、社会、公司治理，以获得长期、可持续的投资回报，本质上是一种长期投资、价值投资。具体分为环境（Environment）、社会（Social）、公司治理（Governance）三个维度。
随着全球经济高速发展，传统的以“经济利益”为中心的企业发展理念与可持续发展背道而驰，以社会责任、环境保护、公司治理为核心要义的ESG投资理念得到了国内外投资者的广泛关注。
在中国，随着2020年国家双碳目标的提出，以及监管机构和各证券交易所出台的信息披露新规，ESG概念在国内的热度也不断上升。如腾讯、阿里巴巴等大型上市公司和习惯走在潮流前沿的科技企业，都逐渐开始披露自己的ESG报告。
ESG评级
ESG提出的初衷，是投资者希望能有一个跟财务指标并行的标准，来客观衡量一家企业的发展前景和公允价值。注意，上面这句话里的“客观”很重要。只有当存在一个客观的ESG标准时，我们才能对不同企业在ESG这方面做的好不好给出比较和评价。
从形式上，ESG的标准似乎是比较客观的。虽然大型企业会推出自己的ESG报告，但自吹自擂这事肯定是靠不住的，更不可能用来输入投资模型。所以市场上通行的，是参考专业机构给出的ESG评分。
根据毕马威的统计，2020年全球大约有30个主要的ESG数据供应商，比较出名的包括Morningstar、MSCI和Sustainalytics（已被Morningstar收购）等评级机构。
但由于目前并没有一套普遍的框架来决定ESG指数的生成方式，不同机构给出的ESG评分经常会有很大差异。例如特斯拉在MSCI的ESG评级为中等水平，但却被Sustainalytics归类为高风险。
事实上，如果类比企业债务的信用评级，ESG评级机构数量这么多本身就说明了问题。
在信用评级方面，得到国际市场广泛认可的，就只有标普、穆迪、惠誉等少数几家。他们给出的信用评级，能够对资本市场产生显著影响，直接关系到企业的融资成本。并且，这三大评级机构对同一家企业的信用评级相关性通常能达到99%，但不同ESG机构之间的评级相关性却只有50%。
对于ESG评价体系混乱的这个问题，一个可行的解决方案当然是提出一套统一的框架。但考虑到不同群体对于ESG的理解不同，侧重倾向不同，这种理想框架的提出可能会有困难。
比如，欧美大型企业当前对于员工多样化的社会效应就比较看重，在聘用员工的时候通常会考虑到性少数群体或者有色人种的比例。但在其他地方，招聘时可能只看重求职者的工作能力，如果因为性取向或者肤色的原因做出录用或者不录用的决定，反而意味着更大程度的不公平。
由于ESG的内涵范围很庞杂，即便后续提出了一套相对统一的框架，这套框架也必然是粗粒度的，这意味着在进行评价时，“裁判”所具有的主观裁量空间也依然会非常大。
另外，所有企业都会选择性地公开对自己有利的信息，同时尽量隐藏不利的信息，所有通过公开信息评价一个企业的操作都等同于盲人摸象。区别只在于这个象越大，盲人获取的信息就越局限而已。
最后，各个行业的生产规律也不同，使用相同的标准来进行ESG评级，也有失公允。
可以说，在当下这个面面俱到的ESG概念下，想要从中抽取出相对客观的量化的ESG评价，几乎是不可能的。因此，我们不妨用个更加清晰明确内涵更窄的指标，来替代模糊的ESG。
比如考虑到气候变化是全球当前最紧迫的共同问题，有机构就提出只着眼于E（环境），确切的说，是使用碳排放指标代替ESG。虽然准确计算一家企业的碳排放量仍然面临困难，比如企业应该如何为供应链上下游关联的碳排放分担责任就可能存在争议，但这个指标仍然比ESG要准确、客观得多。
交易所的作用
01 证券交易所的独特角色决定其ESG参与是大势所趋
证券交易所在社会中拥有独特的地位，连接着投资者、上市公司和中介机构等市场多方，发挥着服务证券交易、引导资金流向、提供丰富信息的职能，是ESG生态链中的关键一环。
- 证券交易所作为证券交易的重要场所，有责任制定交易规则来维护市场秩序。
交易规则包含信息披露规则，这是投资者获取企业信息的保障。传统投资者对上市公司财务信息的关注使得企业更聚焦财务数字本身，而现在，责任投资概念兴起，投资者更倾向于以ESG的视角来评估一家企业。因此，证券交易所与时俱进，制定ESG信息披露规则，是满足投资者信息需求的必要举措。
- 证券交易所为资金的自由流动提供了方便，其行为会影响市场的资金流向。
可持续发展理念盛行，“绿色”企业有急切的发展需求，因此对资金有更大的需求。证券交易所有责任引导资金流向可持续领域，服务符合条件的企业融资，从而发挥其对社会整体资源配置的导向性作用。
- 证券交易所汇集各行业投融资信息，是投资者获取前沿信息的重要平台。
可持续金融产品的市场规模越来越大，投资者获取这方面信息的需求也就越来越大，因此证券交易所需要成为一个分享可持续相关理念的平台，通过咨询分享、宣贯培训等形式向投资者传递可持续相关前沿信息，发挥其信息门户的职能。 02 证券交易所ESG参与的方向与路径
证券交易所扮演着连接上市公司与投资者的特殊作用，并有责任引领可持续发展。基于这样的共同认知，全球众多证券交易所将采取共同行动，联合国可持续证券交易所倡议组织（United Nations Sustainable Stock Exchanges Initiative，下称“SSE”）应运而生。 SSE的使命是提供一个全球平台，通过探索证券交易所与投资者、公司（发行人）、监管机构、政策制定者和相关国际组织的合作方式，提升证券交易所在ESG方面的表现，并鼓励可持续投资，包括为联合国2030可持续发展目标（SDGs）提供资金。这也是全球众多证券交易所主动加入这一倡议的主要原因。
ESG投资
随着全球机构投资者逐渐在投资策略中将ESG理念纳入考量，证券交易所也在对投资者做出积极响应，布局ESG相关投资产品，便于投资者进行ESG投资。
气候债券倡议组织(Climate Bonds Initiative)发布的2020年《绿色债券财务调查》显示，在2020年以前发行ESG相关债券的证券交易所已有17家。传统的ESG债券的说法现在已经扩展到“GSSS”，即绿色、社会、可持续性以及可持续发展挂钩债券，都属于宽泛意义上的绿色债券范畴。
2017年，SSE出台《证券交易所如何发展绿色金融》指引文件，就证券交易所如何推进绿色金融发展构建可自查的4板块12项细则行动计划清单，其中第1个板块为推广绿色产品和服务。据SSE统计，截至2021年10月，全球范围内已有46家证券交易所建立了ESG相关的债券板块。
上交所、深交所同样在力推绿色金融产品，上交所于2020年创新开发国内首只可持续发展主题投资ETF产品，深交所截至2021年8月已累计发行绿色相关金融产品体量超600亿元。另外，国际上已有众多证券交易所先行推出了以绿色和ESG为主题的金融产品展示平台。
统计数据显示，中国ESG投资基金以“泛ESG基金”为主，2020年以来规模加速扩张；泛ESG投资基金多配置权益市场且尤其青睐电气设备、电子、生物医药等行业；与市场基准收益相比，多数ESG投资基金录得较高的收益率。
随着ESG投资相关的上层建筑进一步完善，ESG投资理念将加速渗透，中国公募基金ESG投资规模将持续扩张，投资方式也将不断创新。
在“碳中和”的大背景下，预计不久的将来会有更多国内金融机构践行ESG投资理念，ESG投资将成为中国公募基金投资的新发展趋势。
参考资料
[1] 《天下“苦”ESG久矣？》来源：新立场NewPosition，作者 | B哥，编辑 | 李凡
[2]《中国公募基金ESG投资：走高质量可持续发展之路》来源：新浪基金
[3]《ESG视角下的全球性证券交易所行动｜方向、路径及价值观察》来源：金蜜蜂GoldenBee
