引语：本文是@本子 在2012年的一篇文章，回顾自己四年的日内交易投资历程，他缔结了一个全新的投资理念：不做没有实体交易的投资，不做没有时间价值的投资，不做没有信仰的投资。

提醒：本文所提及的投资品和投资渠道不构成推荐建议，而且其中很多投资品种和渠道都是高风险的，希望谨慎而为。

正文

大多数人都在寻找财富的保值增值路径，期望能够在经济增长最快的国度里获得资本红利。相较于90年代以前，中国的金融市场在近几年得到了前所未见的发展。人们对它的本质功能也有一定程度的认识，但始终摆脱不了中国当前以散户为金融市场参与主体的浓烈投机气氛。

很多个体都私下地认为，自己是在用其劳动报酬去投资某一金融产品，并非像以上所称述的那般具有十足投机成分。此处不想要通过具体数据实证来揭露你虚伪的谎言，但可以明确告诉你，在任何的金融市场中，如果国家能够强有力的干预甚至控制市场动向，那里也就不可能存在忠诚的投资者。

曾经以为我所做的任何投资决策都建立在自己是一个投资者的信念基础上，不相信任何外部因素能够左右我的价值判断；但以后一系列的金融产品投资实践，都背弃了此等高雅的极富理想主义气息的规则。

你可以说，你做的是绝对的Investment（投资）而非Speculation（投机），并且你能够在市场中如鱼得水。这亦丝毫不影响将要整理的主题——投机心路，我只是想给自己的投资之路（下文中都用投资一词）做一个简要的耦合，而不想给任何观点以任何结论性断言和价值引导。

• 一、国内金融产品

• 证券交易所金融产品

于2009年11月30日，凭借着对探索资本市场的极度热情，听着周围都在谈论杨百万、管金生、牟其中、仰融、唐万新等资本市场中的风云人物，遂决定前往海通证券营业部开设一个全新的独属于我的股票账户（当时作为四大资产管理公司旗下的信达证券营业部开设账户需要90元，而海通证券营业部却免去所有开户费用）。

恰在2009年10月23日，证监会已经批准深圳证券交易所建立创业板市场，并且首批28家公司将于同月的30日登陆创业板市场。理所当然，通过所谓的风险评估后（结果显示为风险中性者），签订风险揭示书之类的协议，开通了包括创业板在内的主板、中小板、交易所国债、FOF、ETF、LOF、共同基金、权证等所有的交易所内投资产品。之后做过数次交易，便尘封至2012年6月13日注销股票账户为止。这些都是国内群体较易接触的和能够理解的投资品种，也就不再注入更多笔墨详叙。

• 银行柜台金融产品

如果说，居民的储蓄存款是国人最为普遍的投资方式，我想不会有很多反对的声音。从国内的居民储蓄率程度（达到50%）就能够推断出中国当前的系列社会问题，如社会保障覆盖范围低、保障程度小；又如，国内的金融产品品种过少，居民的金融意识淡薄等。

不过自从中国通过长达10年的入世谈判于2001年12月11日最终成为WTO的成员国，国内的银行为在6年缓冲期中完成股份制改造以抗衡外资银行的激烈竞争，于是引进了很多境外的著名战略投资者。在他们的协助下国内银行架设了运行良好的公司治理框架，而外资银行集体进入中国金融市场的外部压力直接成为了国内商业银行开发更多种类的金融产品的催发剂。

熟悉的阳光信托、金融租赁、信用证、远期利率、远期汇率、互换协议、抵押贷款、质押贷款、同业拆借、债券回购及逆回购、票据贴现等等，都在不断地被推到幕前为居民及企业生活生产服务。

不是所有的金融创新都能够为我等市场个体所用，尤其是有投资需求的个体更是如此。我们常常接触到的银行柜台金融产品，如记账式国债（凭证式国债现在很少出现，毕竟都是电子化时代了）、共同基金…。

我很少通过银行去做上面提及的银行金融产品，很大部分都能够低成本地通过股票账户进行，不过，有一种银行产品在国际经济形势糟糕，经济前景不明确的时候尤其受到市场欢迎。它就是贵金属延期交易，民生银行、兴业银行、深圳发展银行作为上海黄金交易所 的综合会员首先尝试网上交易，于2010年10月份前往合肥民生银行营业部办理此业务。

交易品种：黄金延期Au（T+D）、黄金单月延期Au（T+N1）、黄金双月延期Au（T+N2）、白银延期Ag（T+D）。

我尝试了性价比较高的白银延期，当时一手的保证金仅为420多元，后来因为民生银行在周末的强制平仓触发机制使得所有的交易者都遭受巨额损失（此事件成为当年金融机构最大的丑闻），而自己也是其中的一个。

• 场外交易产品（期货交易所在范围之外）

除此之外不得不提的是，也在这个学期投资了国内较为火爆的大宗农产品现货交易（这些大宗农产品不像小麦、大豆、玉米、棉花由于具备期货商品交易资格而成为标准化合约产品）。各个区域都有自己的农产品现货交易中心，里面交易的都是当地生产的大宗农产品，可想而知，不规范性自是大量存在。

鉴于此等情形，选择了上海大宗农产品市场，中远期交易品种仅仅有四种：罗汉果、普洱茶、薄荷脑、菜籽粕。此类电子化交易平台主要为真正的市场供需双方提供撮合系统，因此我等非法人性质的散户不具备参加交易的资格。市场的智慧在于能够满足任何市场主体的合理需求，这直接滋生了上海大宗农产品市场的法人会员以收取手续费为目的给予其他散户群体本公司头衔的交易资格。

找了许久，终于在其会员企业中锁定了宁波一个企业（有很多的企业，不过服务差异的确很大）。这类交易中心遍及中华大地，各个行业都有很多交易中心，但是相对于期货交易所中的严格规则，其规范性、市场规模、监管主体会阻碍其进一步发展。如果你觉得石油值得投资，可以考虑上海石油交易所中的燃料油、甲醇合约产品。

• 二、国外金融产品

• 外汇

外汇，在国内市场经常被扭曲误解，很多同学都说：那是外盘，被国家外汇管理局发现了会受到严惩，意即非法性是的交易产品。其实，在专业性的外汇经办银行（中国银行更多地被指派为外汇经办行角色，现在其他商行也丝毫不落后于中行），其内部也有很多的外汇产品，如远期外汇、外汇期权、实盘外汇等。

与境外的外汇经纪商提供的外汇交易产品不同的是，国内银行提供的实盘外汇买卖，而境外的是保证金形式的外汇买卖。在CFTC没有规定新的保证金交易比例之前，很多外汇经纪商为扩展其外汇零售业务就提供高达500：1的杠杆，增加了很多市场风险。在广州、深圳南方发达城市，其资本管制较松，很多专业性投资公司专注于吸收客户资金让其通过它们提供的交易平台进行外汇买卖。

笔者于2010年9月份通过各种方式成为了俄罗斯Masterforex公司客户，它接受国际信用卡（Visa、Mastercard、Discover）和电子银行（Webmoney、Perfectmoney）注资和取款。没有国际信用卡，只好使用Webmoney（其注册地在乌克兰），几次使用下来发现其功能语言——俄语成为再续使用的最大障碍。

况且它所宣称的俄罗斯联邦金融监管委员会的能力也让人怀疑，实践中多次遇到滑点、断网等非技术性原因的问题，遂舍弃此外汇账户。后又寻到了福瑞斯（Forexclub）外汇经纪商，其提供固定金额的手续费和点差手续费两种收费模式，其平台也是公司在MT4基础上开发的，稳定性有了保障。

• 现货黄金

现货黄金交易是利用资金杠杆原理进行的一种合约式买卖。根据国际黄金保证金合约的交易标准，利用一盎司的价格购买一百盎司的黄金的交易权。利用这100盎司的黄金的交易权进行买涨卖跌，赚取中间的差额利润。并且如果补充足差价可以提取实物黄金，最低100盎司。

香港是世界五大黄金交易市场之一，是其中同时拥有实金交易、无形市场（香港伦敦金）和期货市场的唯一地区。靠近内陆的地缘优势，使得很多香港注册地的黄金经纪公司通过与内地某些皮包投资公司以合作形式挖掘内地客户投资香港伦敦金市场（在广州有太多的此类皮包公司，完全靠所谓的电话营销方式拉客户）。

香港金银业贸易场所作为监管机构，将会员分为四个级别，依据划分级别经营对应的业务。当时有一个叫中天香港的公司打电话过来，叫我投资所谓的香港伦敦金，鉴于投资数额巨大，并且有资金换算的系列成本，资金的安全隐患，后来就拒绝其电话。

针对这种类型的投资，我等小户没有必要在法律的空档中抱着获取黄金大幅度增值收益的意念。况且伦敦金在外汇账户中也能够买卖，上海黄金交易所中的贵金属延期交易里黄金、白银的标价也是对照国际金价转换而成。国际黄金交易中的黄金基准价由伦敦金银市场协会的London Gold Fixing公司在早晚两次由四大黄金做市商报价而形成。

世界上最大的黄金ETF为SPDR Gold Shares，它的黄金库存增减能够前瞻性地反映出黄金价格走势。芝加哥商业交易所里的黄金期货价格更能够觉察到市场的风向，其价格走势对现货黄金具有引导作用。

如果从需求供给的角度考虑，那就要从更微观的市场参与主体角度着眼，如世界上最大的黄金生产公司Barrick Gold的黄金生产量（观察加拿大股票交易所的黄金行业的指数走向，可判断世界黄金市场的状况），黄金最大的需求市场印度的黄金需求量。个人从使用频率的角度，更喜欢使用加拿大黄金信息服务商Kitco提供的独家黄金市场信息。

• 期权

说起期权，觉得既熟悉又陌生。熟悉的是，从其本质上讲，期权实质上是在金融领域中将权利和义务分开进行定价，使得权利的受让人在规定时间内对于是否进行交易，行使其权利，而义务方必须履行。

在实践中，如果你足够大胆，你一定在前些年做过如宝钢、长虹、江西水泥等股票的认股权证。起初接触具有境外性质的期权产品是在Trader711平台上，它的运营公司为ASIC（澳大利亚证券投资委员会）授权金融服务机构，受ASIC监管，为目前唯一受监管的在线期权交易平台。此处所指期权，也被称为“数字期权”或“非全有即全无期权”，是一种收益预先确定且金额固定的期权，收益取决于期满时是否为价内期权。

该期权只会出现两种可能结果中的一种，可让您选择一种简单的“是或否”的做法。例如，一小时后澳元/美元是否会高于目前的价格？如果“是”，则期权为“价内期权”；如果“否”，则期权为“价外期权”。

期权交易的标的资产为外汇期权、股票期权、商品期权或指数期权。不同于差价合约和点差交易，期权不要求保证金或止损，您清楚地知道您将收益或损失多少。期权很简单，而且它对那些要求短期获得高收益而风险受严格限制的短线交易者来说是理想选择。

陌生的是，对期权的定价公式以及期权价格的变动因素（风险指标）都没有深究，布莱克—舒尔斯公式更是觉得太过复杂（思想易于理解，二叉树原理，将所有未来的现金流贴现）；风险衡量指标也从未细细研究过，如：

Delta值：衡量标的资产价格变动时，期权价格的变化幅度；

Gamma：衡量标的资产价格变动时，期权Delta值的变化幅度；

Theta：衡量随着时间的消逝，期权价格的变化幅度；

Vega：衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度；

Rho：衡量利率变动时，期权价格的变化幅度。

芝加哥期权交易所是全球最大的期权交易所，期权的基础产品囊括了从股票到指数，从期货到期权。里面的标杆产品VIX（以标普500为基础产品）更是成为反映全球投资者对未来经济环境稳定性预期的中轴。期权学习网站：期权工业委员会、期权清算公司。

• 股票指数

股票价格指数是描述股票市场总的价格水平变化的指标。它是选取有代表性的一组股票，把他们的价格进行加权平均，通过一定的计算得到。中国沪深300股指期货是以沪深300指数作为标的物的期货品种，在2010年4月由中国金融期货交易所推出。其推出时，考虑到市场主体的非成熟性及自身高风险性，规定起始投资门槛设为50万，还需要通过风险考试以及相应培训。

这导致很多散户根本没有能力去做如此大规模的投资，也没有如此大的风险承受能力忍受市场的大风大浪。后面我在2010年11月接触到了天恒指数股指期货交易平台，天恒指数（Future Index）是Keen Ocean（Keen Ocean是迪拜商品期货交易所（DME）的注册期货经纪商）集团的核心金融产品的股指期货交易平台，为全球专业金融投资机构和个人提供全球八大交易市场，一站式服务。

当股指期货在国内还没有上市之前，很多人玩的是天恒指数、指数易这样的网络国际股指期货交易平台，因为他的操作简单就是买卖涨跌，出金比较快捷，风险可以自己控制，交易没有佣金，门槛只是800元，是广大中小投资的最倾慕的股指期货交易平台，因为这些产品，一个平台可以交易国际8到9个股指期货市场的交易。

但是这样的制度设计造成的结局是恐怖的，几乎没有人能够通过此平台赚取收益（有几次是在几秒钟赚取了400元，但估计是贪婪造成最后把本金都丢失）。

说此平台是对赌性质的，可能没有几个参与主体提出反对意见，他们很少将我们的单子拿到市场上对冲，而是直接与我们进行交易（我们盈利，他们就亏损）。因此我觉得股指期货是降低投资组合风险的工具，而非完美的投机手段。在此建议，非职业炒家，谨慎投资股指期货甚至期货产品。

• 美股

2008年3月一本名为《华尔街操盘日记》的小书在清华大学出版社首次出版，作者高山通过各种机缘巧合而成为职业美股交易员获得巨额的资本财富。此书当时在国内掀起了一阵美股热，境外的网络证券商：亿创理财、 宏达理财、嘉信理财、 富达理财开始开发中国投资者。

上面这些证券经纪商一般是针对大额的资本，因此其手续费和佣金对小额资金而言显得过于高昂。因此在美国又出现了一批网络折扣经纪商，如史考特证券、第一证券等有中文服务系统的交易平台。

2010年4月份，首次通过史考特证券的中文免费电话服务功能，而与他们在台北的工作人员取得联系，根据其具体提示，打开了一个外国证券账户（在这过程中遇到了较多的麻烦，通过信件邮寄地址证明、W-8BEN表格到其总部圣路易斯到亚利桑那州的Scottsdale市，经过大概一个月时间才收到其回函）。

史考特证券交易费用为$7/每笔交易（买卖美国股票的手续费，不以“交易金额”的比率计算，而以“交易笔数”为基准，而且因券商的不同而有异。

例如：在知名网络券商e-trade开户交易，每笔交易手续费为14.99~19.99美元，若在拥有中文网站并有中文客户服务的嘉信理财charles schwab交易，每笔手续费为29.95美元。），而期权交易费用为7$+1.25$/每个合约，但500$的开户门槛还是让我退却了（BB金融生态很糟糕，此类外汇服务规模相当狭小）。

交易美股的激情让我最终在第一证券驻足，第一证券的故事可以从二十五年前服务法拉盛当地投资者的折价券商——法拉圣第一证券开始说起。随著公司的稳定成长，第一证券也看到了投身网路世界的商机。

1997年，Firstrade.com正式上线，成当时少数几家网路券商的一员，也成网上交易的先驱。它只能算得上是一个社区证券机构，服务群体相对于史考特证券要窄得多，这导致其在开发中国内地客户方面用足了铆劲。它的交易费用仅为6.95$/每笔交易，期权费用为6.95$+0.75$/每个合约，最重要的是，它不再规定最低入资额度。通过系列程序后，我开始了美股交易生涯，交易的残酷为后面的在Swifttrade广州分公司的即日交易员实习计划埋下伏笔。

• 金融点差下注（Financial Spread Betting）

有“Betting”一词出现，必定会遭受人们的质疑，认为那是一种赌博性质的投资工具。但是金融点差下注投资方式在英国却成为全民参与的活动，也是全世界发展最快、最成熟的市场（它受到英国金融服务管理局FSA监管，而非赌博委员会Gambling Commission监管）。

在体育赛事中，强队有更大的几率在比赛中击败历史上的弱队，可以说几乎每一事件结果都有胜者和败者。如果此时参与群体以“谁在比赛中能够胜出”为投注的引发事件，那将有很少主体愿意将赌注投在那些弱队身上。这样的设注方式必定导致市场规模的缩小，可能最终直至消失。

而点差下注（Spread Betting）却以一种更能平衡市场多空双方投资头寸的方法，将体育或者其他任何事件的结果作为下注的基础。可以这样理解，强队尽管能够在一场赛事中有更大几率击败弱队，那进一步讲，你觉得强队能够在比赛中以什么比例数击败弱队。

庄家可以设置3：1、2：1、1：1等系列比例数作为市场参与主体投注的标的。可能很多人不会考虑购买1：1，那庄家也就只好以更大的赔率吸引投注者，以增加市场的活跃度。不过那明显具有浓厚的对赌性质，与庄家进行面对面的博弈，很多时候都是我等散户败给庄家。

现在的真正的庄家已经变身为金融市场中的做市商，他们不直接参与投注群体的投注，而是以收取点差的方式创造一种多空双方势均力敌的投注合约。可能刚刚提到的1：1类型的投注方式，因为具有明显的偏向于强队的势头，而最终不再成为一种投注合约。

金融点差下注是一种杠杆化的投资工具，它给投资者在不实际拥有某类金融产品的情况下交易市场中的金融产品的机会。这意味着投资者能够做多也能够做空，不管它是股票、货币、商品还是股票价格指数。国际市场中比较有代表性的股票指数，如美国道琼斯指数、英国富时100、法国CAC30、德国DAX指数、日经225指数、沪深300指数等[http://stockq.cn]，都是此类新型投资工具的基础合约。

它的高风险性要求市场主体必须了解其运作、盈亏计算，在考量了自己风险承受能力情况下再行入市小额操作。我于2011年10月在Spread Co公司打开账户（公司的服务很好，然英语听起来像印度人说的），始终处于学习阶段（公司经常开设网络课堂以供投资者学习基本知识），账户处于未激活状态，尘封很久。

若觉得自己有十足把握和旺盛精力，不妨一试，但建议最好不要意气用事，亏损总是容易发生。

• 三、Day trader Trainee

我是以日内交易员身份开始的实习经历，回想依然觉得充满挑战和战斗力。日内交易是一种交易模式，英文名字是daytrade，主要是指持仓时间短，不留过夜持仓的交易方式。日内交易捕捉入市后能够马上脱离入市成本的交易机会，入市之后如果不能马上获利，就准备迅速离场。

因为这种交易方式在市时间短，所以承受的市场波动的风险较低。目前，全球范围内有一些操盘高手采用此交易方式取得稳定的盈利，获得了成功，比如查理已经成为日内交易的神话，因此日内交易现在已经被越来越多的人所推崇和接受。

而与此相近的一种更为先进的交易模式，是逐渐居于市场主流的计算机高频交易。高频交易是指从那些人们无法利用的极为短暂的市场变化中寻求获利的计算机化交易，比如，某种证券买入价和卖出价差价的微小变化，或者某只股票在不同交易所之间的微小价差。

这种交易的速度如此之快，以至于有些交易机构将自己的“服务器群组”（server farms）安置到了离交易所的计算机很近的地方，以缩短交易指令通过光缆以光速旅行的距离。美国股市总体成交量中约有70%通过“高频交易”完成，而进行“高频交易”的机构数量仅有2%。

虽然“高频交易”对市场也有好处，能够增加股票市场的流动性，但一旦程序出错或人为疏忽都有可能对市场走势造成灾难性影响。如目前“高频交易”出问题多数是因为投资者向机器发出了错误指令。尽管到目前为止这种错误造成的影响还很有限，但已经多次造成市场剧烈波动。

根据我在 Swifttrade Inc 广州分公司（有很多日内交易公司，如Holdbrother、Title）三个月的实习经历，通过公司经理以及优秀的交易员的经验分享加上自己收集的资料，我的交易思维便逐渐定型了。针对交易方式，根据持仓的时间分为日内飘单交易和日内炒单交易2种，日内炒单交易与日内飘单交易不同的是它的持仓时间更短，一般的持仓时间在1-2分钟，短的不超过10秒，最长不超过10分钟。

日内炒单捕捉入市后能够马上脱离入市成本的交易机会，入市之后如果不能马上获利，就准备迅速离场。因为这种交易方式在市时间短，所以承受的市场波动的风险较低。而日内飘单交易是建立在日内一段明显的趋势波段上的交易方法，基本上属于趋势交易的范畴，在交易的频率上要明显的低于炒单的方法。对于前期的非正式交易员，日内炒单是最有效和最安全的投资策略。

我们不知道下一刻的趋势，在没有大的新闻事件刺激情况下，我们只能以最快的速度，赚取1、2分铸币甚至是通过摆盘平出获得些手续费。况且没有获得认可的交易学员，其NetLoss仅仅只有30美金，而NetPNL也不过50美金，这就限制了风险承受能力。如果不能有效止损，还会被风控经理点名。一旦这样做，往往其判断方向的概率能够提高很多。

针对交易心态（最为重要），心理应沉着冷静，紧盯显示器，让市场在自己的面前一秒一秒展现，如果市场出现符合自己的交易机会及时介入，赢了不喜形于色，输了不垂头丧气，错过不懊悔，牢记技术要领，进退有据，仅此而已。这就是一个投机者的生活，不能被市场以外的东西影响自己的心态。

大部分人为什么模拟比实战作的好的主要原因就是在心态上。实战时心态不平和，赚了还想赚，赔了就急于扳回来，交易混乱，进退失据，最终造成交易的不成功。交易要树立这样一个观念，按照自己的规则作了，不论输赢，都不后悔，当兵打仗就不能怕死，做交易员就不能怕赔钱，只要按照规则作了，就没有什么后悔的。

俗话说，有什么样的心态决定成就多大的事业。古人云，形而上者谓之道，形而下者谓之器，在交易中形而上者是市场理念、交易理念之类的东西，更是一个人的心态、气度。形而下者才是技巧之类的东西。在我理解中，我真正地从交易日子里学到了四点最优秀的品质：果断、自信、顺势、自律。

那时候每天都要在Investopedia上学习很多专业知识，也需要在Trade2Win [印度在这方面走在了前列]论坛上借鉴别人的投资模式，更需要冷静思考和数据分析。

那时候很压抑，一个人在战斗，很多人不相信你那一套，你对他说，有68%的概率确认股票价格落入平均价加减一个标准差，他认为你在瞎编。只因没有战果，没有任何战绩让别人信服（三个月才达到仅仅不亏损程度，更别谈盈利）。

当时在想，如果有一个志同道合的人在一起探索交易模式，分享交易经验，那会是多么令人激动和鼓舞人心（很遗憾，尽管依然喜欢那样的交易生涯，但是客观上不能如此这般）。

我确信自己这般的大学人生是令人感到悲愤的，那时每天都在为未来焦虑，为不确定性埋单。我自从接触到国外的金融产品，就再也没有考虑过投资于国内的股票之类的金融市场。没有一种投资信仰，做任何投资都显得没有意义。

不过从此，我解放了禁锢的内心，不再为抑郁而苦恼，我相信为兴趣埋单、为激情牺牲是一种值得尝试的实践。与其说自己在投资，还不如说自己是在打开尘封已久的心灵，让陈旧不堪的思想呼吸一点新鲜的空气。我未来的人生路注定是平淡的，也与此等投资产品相距甚远，因此在节点处请允许我能够敞开心扉呼唤自由之神。

四年的历程，缔结了一个全新的投资理念：不做没有实体交易的投资，不做没有时间价值的投资，不做没有信仰的投资。

写于2012年

注：此文是作者的写作，之前已经授予某公众号发布过，但@经济日记本才是最终版权所有者。

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