公司名称：山东联创互联网传媒股份有限公司

读后感言：

这周继续就互联网营销领域的同行企业来学习和研究，联创互联在2016年行业上市公司净利润排行榜上位居第4位，总归是要一家家的看，按照顺序正好也轮到它了。哈哈，不废话了。说说我看完这家公司后的感受吧！

这家公司于2012年8月1日正式发行上市，证券代码300343，初始发行价为28.10元/股，当前股价15.97元，总市值94.29亿。公司从创立到2015年之前，主营业务为聚氨酯硬泡组合聚醚的技术研发、生产与销售，主要产品为聚氨酯硬泡组合聚醚。上市初期，公司在招股说明书上宣称自己为这个行业的领军企业和行业第一，受到业内同行的众多指责和不屑。甚至有多家媒体和机构指出，该公司招股说明书中关于2010-2012年的财报中有涉嫌财务造假，一时舆论沸沸扬扬。对于再加上多年来在这个行业的持续低迷和公司自身在运营管理、销售管理等多方面的原因，最终于2015年8月进行行业转型，转而向互联网营销领域发力。2015年9月15日，经深圳证券交易所核准，公司中文证券简称变更为“联创股份”，公司证券代码不变。

进入互联网营销领域后，公司的问题依然存在：管理成本、销售费用、财务管控方面问题多多，虽说互联网营销领域是个“大蛋糕”，公司业绩逐年攀升，然而成本也是逐年递增，而且增幅远超过业绩增幅。除公司招股说明书以外，我把该公司2012-2016年的5年年报及2017年的半年报都看完了，总得来说感觉这家公司活得“挺艰难的”，由于早期创业股东都对互联网营销领域涉足不深，因此目前公司的主要经营权在被收购的三家互联网营销公司负责人的手中，公司创始人兼董事长李洪国，也早早得将股票卖的只剩23.66%了，法定代表人也已让位于他人，因此目前公司无实际控制人。究其原因，我觉得有以下4点：

（1）早期的财务造假对公司的影响不小，对股民的信任也有不小的打击。造成现在公司股价长期处于跌破发行价的位置；

（2）公司对人力资源的招募、管理极不到位，亦无有效的激励措施；

（3）因人力资源的问题，造成公司人员流动性大，现今上市公司主体母公司常年处于亏损状态，人心涣散，核心人员包括多年的老员工基本都已离职；

（4）自上市后，对投资标的的分析不力，导致多家公司的收购失败，对公司的投资造成较大的损失和影响；

阅读内容：

一、公司简介

基本情况介绍：公司成立于2003年1月29日，注册地及实际办公地点位于山东省淄博市张店区经济开发区创业路南段，从字面上理解以及百度搜索可知，这就是一家普通的民营企业，无依无靠，纯粹靠自身慢慢发展起来的一家公司。哪怕是山东创润、杭州厚安、上海雍瑞这三家机构股东，也是没有什么背景的普通创投，其中所涉成员没有一个是在百度上搜出来后能够说的上名号的。可能也正因为这样，使得公司在2012-2015年期间的屡次行业整合与并购均不成功，与其背后没有实力强大的机构做参谋和资源引荐有很大关系，并且在2014-2016年公司应该处于财务上极度艰难的时候，不仅变卖了很多资产，还通过银行增加了贷款，甚至还实行了全公司集体降薪的措施来挽回公司经营不力的局面。

所属区域：山东省淄博市张店区经济开发区创业路南段

行业：数字化营销、新材料

主营业务：互联网营销和组合聚醚、单体聚醚的研发、生产、销售

上市日期：2012年8月1日

注册资本：5.9亿元

法人代表：王宪东

实际控制人：无实际控制人

二、竞争态势

（1）公司主营业务分析

目前，公司主营业务为两块：第一是以互联网营销为主的数字化营销板块；第二是以聚氨酯为主营产品的新材料板块。

2016年，公司继续在传统行业对盈利能力低的资产进行剥离，完成了山东联创精细化学品有限公司和山东联信达供应链管理有限公司的股权转让。进一步强化数字化营销方向的转型升级，完成了对上海激创广告有限公司和上海麟动市场营销策划有限公司并购整合。目前在已经实现了以数字化营销为主的行业转型，在数字板块：在媒体联合采购平台、业务互补协作、服务专业分工等措施的联合实施下，三家企业各自发挥其优势业务，实现快速融合。目前集团的主营业务为互联网营销企业，致力于为各大品牌广告主提供互联网媒介购买、品牌整合传播、公关社会化营销、精准和移动营销，以及广告效果监测、数字平台建设等综合性营销服务。在新材料板块：以聚氨酯为主营产品，大力推进管理变革、技术创新，不断完善产品结构，提升产品性能，通过产品转型实现了公司服务客户的行业转型。

（2）主要竞争对手介绍

1.蓝色光标。成立于1996年7月，总部位于北京，全国设有23个分区办事处。二十余年来，以“专业立身，卓越执行”为经营理念，为客户提供专业服务，从媒体传播和现场活动的直接效果开始，到影响目标受众的认知、观点和态度，到最终促进企业品牌形象的提升和销售的增加，帮助客户一步一步地取得竞争优势和商业成功。

蓝色光标于2010年2月24日，在深圳证券交易所上市，证券代码300058。目前股价7.75元，总市值171.51亿，目前已从IT领域发展到电信、汽车、金融、医疗、快速消费品、政府及非赢利组织，从北京、上海、广州等中心城市发展到全国。截至2012年集团已吸纳近7000名优秀人才。

2.科达股份。即科达集团股份有限公司，成立于1993年，于2004年在上海证券交易所上市，股票代码（600986.SH）。科达股份为数字营销集团公司，行业属性为“互联网和相关服务”。

截至2017年，科达股份已拥有百孚思（iFORCE）、同立传播（UNI GROUP）、华邑（Target-uni）、雨林木风（YLMF）、派瑞威行（ASPIRATION）、爱创（itrax）、汽车头条、数字一百（Data 100）、链动汽车（ALLY AUTO）等九大数字营销子品牌，完成对数字营销产业链上下游的布局。科达股份目前股价12.65元，总市值120.86亿，公司现有员工1157人，业务板块覆盖大数据及调研、品牌管理、创意内容、数字营销、体验营销、互动营销、公关传播、电子商务等数字营销全链条，并拥有全案整合营销解决方案服务能力，客户遍及汽车、电商、网服、3C、快消等行业巨头。

3.华扬联众。前身为北京华扬联众广告有限公司，成立于1994年，自2002年以来一直专注于为客户提供互联网综合营销服务，目前已发展成为国内互联网营销领域内最具竞争力的领先企业之一。总部设在北京，在上海、广州、深圳等地设有分公司。

华扬联众于2017年8月1日在上海证券交易所上市，股票代码：603825.目前股价30.40元，总市值55.04亿，员工总人数近200人。

（3）行业的竞争态势

联创数字板块：数字化营销行业是广告业近十年来的新兴行业，行业集中度相对较低，竞争日益激烈。互联网技术和模式的发展日新月异，基于互联网的营销形式也日趋丰富，客户对于数字营销的认识和要求也在不断提高，行业领先企业先发优势开始显现，同时传统营销公司转型以及国际公司通过收购介入竞争。

随着互联网对传统媒体替代程度的加深，广告主的预算将越来越多的向数字端迁移。2014年互联网广告首度超越电视广告成为第一大广告媒介，2014年国内网络广告市场规模约达到1,540亿元，我们预计2018年中国互联网广告市场（包括PC端网络广告和移动广告）将突破4,000亿元。由此可见，数字营销行业正处于高速发展阶段，行业发展前景广阔。

集团通过对上海新合、上海麟动、上海激创三家企业迅速融合，综合各自优势进行合力，依托数据和技术，实现内容与渠道、线上与线下的链接与贯通，各业务板块间深度融合，提供互动营销、多屏整合营销、程序化购买、大数据分析等营销服务，力求打造具备国内领先的“全方位数字整合营销能力”的“联创数字”业务板块。虽然公司目前借助上市公司的融资渠道，进行产业的扩张和整合，但是行业内的龙头企业已快速壮大，仅国内行业上市公司这块，2017年上半年营业收入就已近400个亿，尚不算在海外上市的和外资在国内的营业收入。可见，联创转型进入的互联网营销领域，将是一个在未来5-10年内竞争达到白热化的一个领域。

新材料板块：加强产品研发能力，通过上海技术中心招揽行业顶级技术人才加盟，公司以现有产品线为基础，进一步加大产品研发投入，通过提升新产品研发能力，全面提升产品质量和性能，不断开发出更加符合客户需求，更具有市场竞争力的新产品。

三、风险分析

（1）因行业竞争激烈而引发的利润率下降，应收账款逐年增多等风险

因国内互联网基础设施的建设力度加大、加快，因此目前国内整个互联网大行业呈一片欣欣向荣、蓬勃发展的状况，而互联网营销领域又因行业需求大，市场空间大受到各方（创业者、消费者、投资方）的重点关注，因此各种力量、各种资源拼了命的往这个行业里扎。远的不说，就仅仅近几个月所看的行业招股说明书来说，科达股份是一家做建筑工程和房地产的企业，也因这个领域的“蛋糕”足够大而卯足了劲进来抢地盘；联建光电是一家做LED灯具、发光器材的公司，也因户外广告的原因，而运用资本的力量进入了这个行业，其他的老牌营销公司就更不用说了，像省广股份、蓝色光标、华扬联众等纷纷进入资本市场，与各路资方争夺这个市场，因此目前来看，这个行业的集中度较低。同时，又因为行业中的细分领域较多，产业链够长，因此在传统的“甲方-乙方”的关系中间又加入了“丙方”这个角色。所谓“丙方”就是在某个细分领域有着自己得天独厚的资源和优势的非上市公司，因资金、资源、客户、产业链布局不够等原因而与一些大型乙方公司合作的企业。在这个过程中，自然而然的就形成了一个个独立而又互有牵连的“派系”。在这样的行业发展现状下，行业利润被逐步压低，“甲方”又因为掌握着足够的话语权而使得应收账款的账期不得已被延长。

（2）因无实际控制人，而可能造成公司被他人强行控制的风险

因公司原实际控制人李洪国近1-2年来高抛低吸，而公司股价又长期处于发行价之下，因此造成公司目前无实际控制人的情况。经过2016年的新一轮买卖后，公司原有的管理层已基本都退出，而实际新进入的互联网营销领域的高管层的股份又不足以控制整个公司，因此造成公司股权分散，极易发生被巨额资本强行进入后控制公司的风险。

（3）成本的增幅远大于营业收入增幅的风险

之所以选择2015到2017上半年的财务数据来进行比对，是因为联创互联从2015年开始改名，并且正式进入互联网营销领域的。因此，从长远发展来看，就截取了2015年到2017年上半年的数据来进行比较和分析。

从上表中可以看出，从2015年到2017年上半年虽然营业收入有所增长，但依然存在以下两个问题：第一，收入增长放缓；第二，在收入增长的同时，其他费用也在增长，而且增长幅度大于收入的增长幅度。因此，有可能公司内部在经营和管理上存在一定的问题和风险。

（4）人力资源激励不到位而导致人员流失的风险

虽然在上海新合、上海激创和上海麟动这三家公司的核心人员均在上市公司体系内占有股份，但与业内其他同行业公司相比，其激励措施和力度远远不够。像蓝色光标采取了内部持股制度，而科达股份和华扬联众也采取了持股平台，让大部分管理层均享受上市的股权红利，因此相比之下，对于非核心管理人员以外的其他人员，其激励措施远远不够，可能会造成员工的流失风险。

四、战略布局

联创数字板块：在“互联网＋”和大数据盛行的时代下，公司将持续加深技术研发层面和新媒体平台层面的投入。通过自主研发和创新，深入发展自媒体孵化器、新媒体联盟，为客户提供更具时效性的数字营销服务；以大数据为依托，利用人工智能技术，为客户提供更具精准性的数字营销服务，帮助企业形成独特的核心竞争力，支持企业可持续发展。

各子公司在巩固、发展现有业务的基础上，今后会注重在整合营销传播价值链各个细分环节上布局的可延展性。比如，数字营销为主的子公司要充分利用数据的广泛性、多维性及时效性等特征，使数字营销的精准性、可扩展性及有效性进一步提升；广告营销的子公司要打通广告营销的各个环节，比如，社会化营销、公关营销等等。全面提升团队和公司营销服务能力，是2017年的工作重点。目的是使公司整合营销传播版图得到补充和丰富，公司盈利空间进一步提升。

新材料板块：在发展战略方面，公司将继续本着“做中国化学品旗舰型企业”的崇高使命，以聚氨酯为主营产品，大力推进管理变革、技术创新，不断完善产品结构，提升产品性能；进一步优化现有生产工序体系，提高生产效率，延伸上下游产业链布局，不断提升“洁能”品牌的市场影响力，从而实现全面可持续的良性循环发展，使联创互联成为具有较强竞争力的国内一流绿色化学生产企业和数字营销领军企业。

在经营目标方面，公司将抓住国家振兴实体经济的契机，不断规范公司治理结构，完善公司经营管理体系；进一步发挥自身在工艺、营销、品牌等方面的竞争优势；逐步扩大主营产品的生产规模、销售规模和市场占有率。公司将围绕核心业务，加大研发投入，继续保持和强化公司的技术领先优势，进一步提升自动化生产能力，从而提高聚氨酯产品在质量、成本和性能方面的竞争力。同时，公司将继续维护好与客户良好的合作关系，提高合作层次，建立相互信任、共同发展的战略协同发展机制。

（1）产品发展计划：在产品研发方面，公司将以现有四大类产品为基础，进一步加大产品研发投入，通过提升新产品研发能力，全面提升产品质量和性能，不断开发出更加符合客户需求，更具有市场竞争力的新产品。在产品推广方面，公司将继续在现有冰箱客户的基础上加大一线品牌客户开发、加大出口市场的开拓力度。此外，在保持公司在太阳能行业产品竞争优势的基础上，公司将重点加大在汽车行业产品的开发投入，从而不断丰富公司产品结构，提高公司盈利能力。

（2）市场营销计划：公司将继续坚持为用户创造更高价值的营销理念，建立起以忠诚客户管理为核心，以技术先进、产品价格合理、质量可靠、服务上乘为支撑的市场营销体系。公司将完善现有的销售模式和销售体系，同时加强对国家产业政策、市场动态和客户需求的研究，以安全性、可靠性为前提，从经济运行的高效性入手，以高质量的服务为依托，努力为客户提供业内最优质的产品和服务。

（3）技术开发计划：为了保持可持续的竞争能力和竞争优势，公司将加大技术研发投入力度，公司已经在上海建立技术中心，聘请跨国公司研发人员，通过自主研发、合作开发、技术引进等方式提高技术创新能力。公司计划通过与相关高校合作、聘请国内外行业专家等方式充实公司的技术研发团队。在满足客户技术需求方面，公司将紧跟客户的技术研发计划，加强与客户的联合开发力度，在共同合作中深入了解客户需求，从而建立和深化与重要客户的技术合作关系。同时，公司将以专利申请为主要方式，建立健全完善、严格的知识产权保护体系。

五、其他信息

（1）公司现任董事

1.李洪国先生：1973年9月出生，大专，中国国籍，无永久境外居留权。曾任山东东大化学工业集团树脂厂技术员、聚合物公司业务员；2003年1月至2009年5月历任联创有限副总经理、总经理；2009年5月至2010年6月任联创有限董事长；现任公司董事长。

2.邵秀英女士：1972年4月出生，本科，中国国籍，无永久境外居留权。曾任淄博市塑料一厂技术员、山东东大化学工业集团聚合物公司技术部部长助理；2003年至2010年6月任联创有限总工程师；现任公司副董事长、副总经理、总工程师。为公司9项实用新型专利的主要发明人。

3.齐海莹先生： 1978年10月出生，中国国籍，无永久境外居留权。2012年12月至今任北京臻域合众广告有限公司首席执行官，2014年3月至今任北京臻域合众广告有限公司董事长。2014年5月至今任北京臻域互动科技发展有限公司执行董事兼总经理。2014年8月至今任宁波保税区鑫悦投资管理有限公司执行董事。2011年1月至今任上海颐品茗家实业有限公司董事长。2012年7月至2014年5月任上海新合文化传播有限公司执行董事兼总经理，2014年6月至今任上海新合文化传播有限公司董事长、总经理。现任公司董事、总裁。

4.王璟先生：1979年8月出生，中国国籍，无永久境外居留权。2014年3月至今任北京臻域合众广告有限公司董事。2011年10月至今任上海新信数码科技有限公司执行董事。2014年3月至今任上海新合广告有限公司监事。2011年1月至2011年9月任权金城企业管理(北京)有限公司高级顾问。2012年8月至今任上海新合文化传播有限公司执行总经理，2014年6月至今任上海新合文化传播有限公司董事。现任公司董事。

5.王蔚先生：1973年4月出生，中国国籍，无永久境外居留权。2012年7月-2013年12月任北京传智天杰品牌管理顾问有限公司监事，2012年7月-2013年12月北京传智天下营销顾问有限公司总经理。现任上海麟动市场营销策划有限公司总经理。

6.胡安智先生：1978年6月出生，大专，中国国籍，无永久境外居留权。曾任淄博华天轴承有限公司会计、桓台乐康轴承有限公司财务负责人、淄博华天化工有限公司办公室主任；2007年4月至2010年6月任联创有限财务负责人（2008年6月至2010年5月兼任金恒通泰监事）；现任公司董事、董事会秘书、财务总监。

7.权玉华女士：1956年5月出生，本科，会计师，中国国籍，无永久境外居留权。曾任中国建设银行惠民地区中心支行拨款员，惠民地区税务局地方税科副科长、科长，国家审计署济南特派办科长，中国建设银行山东省分行信托投资公司筹资部经理，中国建设银行山东省分行信息调研处、委贷处、中间业务部处长助理，中国建设银行济南珍珠泉支行五级客户经理。曾任山东高端蓝莓生物科技股份有限公司董事，威海广泰空港设备股份有限公司独立董事。现任山东齐星铁塔科技股份有限公司独立董事，山东中际电工装备股份有限公司独立董事,山东龙力生物科技股份有限公司高级经济专家，山东墨龙石油机械股份有限公司独立董事。现任公司独立董事。

8.王德建先生：1973年8月出生，中国国籍，无永久境外居留权，山东大学管理学院会计系副教授，硕士研究生导师，管理学博士，应用经济学博士后。国际注册内部审计师协会会员，中国注册会计师（非执业），高级会计师。专业领域为公司财务管理、公司理财与战略、公司并购与重组、集团公司内部控制与风险管理、项目投融资管理、全面预算管理等。先后主持中国博士后科研基金，山东省博士后创新基金，山东省社科规划研究项目，山东省软科学研究项目等。曾任山东医科大学计划财务处副科长，山东大学计划财务处科长、高级会计师。现任山东大学管理学院副教授、硕士研究生导师，恒天海龙股份有限公司独立董事，济南商河农商行股份有限公司独立董事，山东天宝化工股份有限公司独立董事。现任公司独立董事。

9.王娟女士：1965年2月出生，本科，中国国籍，无永久境外居留权。其先后在淄博广播电视大学、淄博学院从事会计工作，2001年7月至今任山东理工大学审计处会计，现任山东博汇纸业股份有限公司独立董事。现任公司独立董事。

（2）公司现任监事

1.王凯先生：1987年4月出生，本科，中国国籍，无永久境外居留权。曾任山东巧媳妇食品集团有限公司建筑工程师。2014年7月至2016年6月任公司审计部审计专员、副经理。现任子公司工程部副经理。现任公司监事会主席。

2.王雷先生：1976年2月出生，本科，工程师，中国国籍，无永久境外居留权。曾任东大化工集团环氧丙烷厂技术科科长、技术厂长、研究所所长，万华容威聚氨酯有限公司项目技术负责人、产品开发部经理。现任子公司生产部经理。现任公司监事。

3.孟丽女士：1991年生，专科，中国国籍，无永久境外居留权。2013年至今任公司项目申报专员。现任公司监事。

（3）公司现任高级管理人员

1.齐海莹先生：总裁。简历见董事会成员简历。

2.王宪东先生：1978年9月出生，中国国籍，无永久境外居留权，大学本科学历，工程师职称。曾任皇明太阳能股份有限公司技术研发中心项目组长、产品开发处处长、副部长、工艺部部长、制造部部长、质量总监。现任公司副总经理。

3.王璟先生：副总裁。简历见董事会成员简历。

4.王蔚先生：副总裁。简历见董事会成员简历。

5.胡安智先生：董事会秘书、财务总监。简历见董事会成员简历。

6.刘健先生：1977年3月出生，中国国籍，无永久境外居留权，大专。曾任山东得益乳业股份有限公司会计、财务经理、财务副总监、财务负责人、董事。现任公司财务副总监兼总会计师。