今天，我们将围绕“控制权”进行讨论。
一、同股不同价。
每一股的价格都是一样的吗？
对散户而言，是的。
对大股东而言，未必。
当实际控制人持有51%时，散户的1%和大股东的1%，就拥有了两个完全不同的价格。同样是股份，实际控制人手上的股份比散户的股份值钱。因为，控制权意味着实际控制人可以对公司做很多事情，因此价格也不会低。控制权溢价是指控制权交易中超出股份市场价值的利益，这一现象普遍存在。
二、同股不同价，贵多少？
同样的股份，控制权一般会比市场价高出20%以上。微软为什么要溢价收购暴雪？动视暴雪的收购价格为每股95美元，比市场价格溢价约45%。因为，暴雪实际控制人手上的控制权，比市场价格要值钱得多。根据Business Valuation Resources的统计，美国、英国、日本、中国，控制权溢价的中值都超过了20%，控制权溢价更是远远超过少数股权的价格。
加钱居士：要买我公司的控制权？那可是命根子，得加钱。
三、控制权，有哪些好处？
之前我们讨论过大股东黑小股东的若干种方式（详见学院来信338-341：员工、老板、股东之间的拔河比赛）。控制权的好处，其中可以归结为两点：①控制权可以决定利润的归属（归员工、归自己、归股东、归利益相关方）；②控制权可以决定利润是多少。
我们今天要着重谈的是【业绩调整】，也就是如何决定利润是多少，这就不得不提到贾跃亭老师了：成立下属合资公司，通过业务安排调节利润。乐视网2016年财报显示，全年归母净利润5.55亿元。如果自己看，我们可以发现乐视网的净利润是亏损的，是-2.22亿。我们可以好好琢磨一下2016年财报中的这组个数字：①持续经营净利润-2.22亿；②归母净利润5.55亿；③少数股东损益-7.77亿。这就好比一个家庭，一年下来老爸赚了5.55亿，儿子跟别人合伙开公司，亏了7.77亿，如果算总账，今年爸爸+儿子总共还是亏2.22亿。
少数股东权益的亏损，主要来自乐视的两个子公司乐视致新电子科技（天津）有限公司和乐视电子商务（北京）有限公司，两个儿子一共亏了14亿元。贾老师将儿子们的亏损解释为“战略性亏损”：为了抢占市场份额，乐视电视以低于成本的价格进行销售。一台40寸的乐视电视，成本为2048元，实际销售价仅为1699元，也就是卖一台电视亏351块，卖得越多亏的越多。先把用户抓住，未来再慢慢收割，所以现阶段的亏损是可以接受的，未来的盈利是可期的。
如果贾老师以乐视网来做这件事，亏损都是明面上的，其业绩一定会很难看。毕竟乐视网是上市公司，很多信息都要披露，老爸还是要面子的，不能亏得太难看，会影响未来继续用PPT融资。所以，贾老师选择让儿子们承担亏损。乐视致新电子科技（天津）有限公司和乐视电子商务（北京）有限公司就是乐视网旗下的两个非全资子公司，乐视致新生产和销售乐视电视，乐视网持股58.55%，因此在财务并表时，乐视网只计算58.55%的亏损，剩余亏损计入少数股东损益。也就是说，两个儿子实际亏了14亿，但因为老爸只占58.55%的股份，所以只承担7.77亿的亏损。
此外，乐视还有一块收入，电视会带动乐视会员和广告收入，这部分收入则全部归于母公司乐视网。就是实现了子公司的亏损，乐视仅按股比承担一部分，但会员和广告收入则全部归于乐视网，这个操作完全合法合规。关键是谁来当这个少数股东呢？其中不乏贾跃芳、汇鑫资产、晨曦资管、乐视互联等贾老师的关联方，总之都是贾老师的自己人。其核心在于用非全资子公司来承载“战略性亏损”这一业务安排，然后通过100%的电视会员、广告收入与58.55%的战略亏损相冲抵，最终让母公司的业绩看起来更美好、更诱人，实现了短期利润调节的目的。
四、小结。
①同样的股份，实际控制人手上的股份比散户的股份要值钱得多，平均溢价在20%-30%之间，全世界都是如此。
②为何控制权溢价这么多？因为控制权可以决定利润的归属，也可以决定利润是多少。
③对于“战略性亏损”业务，可以通过用非全资子公司来承担，从而让母公司业绩看起来更诱人，实现利润调节的目的。
④作为投资者，在面对实际经营利润与归母净利润差异很大的情况，尤其是一正一负的情况，要多留一个心眼，防止被别有用心的“老师们”算计。
祝大家生活愉快。
