——欢迎移步同名视频号观看视频版——

大家好，我是行胜言，一个投资自己的男人。

今天和大家分享一本书-《股市长线法宝》

本书是沃顿商学院西格尔教授所著，作者通过研究大量数据，对股票、债券、黄金等资产进行详尽分析，研究时间跨越二百余年，研究对象包含美国、英国、日本等全球主要市场，为结论提供了充足有力的数据支撑。本书最核心的结论就是一句话：

长期看，股票是最优质的资产

这个结论很多人都知道，但知道不等于理解，理解不等于能做到。结论中对“股票”和“资产”理解可以观看这两篇：

·要“股”还是要“票”

·掌握你的财富

下面说一说对“长期”和“最优质”的理解。

一、啥叫最优质 

收益最高

股票收益高，这个世人皆知，但到底有多高？真实数据可能会让人大失所望。下图是1802-2002年200年间美国股票、债券、短期国债、黄金和美元的收益图（抱歉没找到清晰的），是本书最重要的一张图，图中显示股票年化收益率为6.9%，即使加上5%的通货膨胀，那也才11.9%，我想这个收益率对于广大A股股民来说是不满意的，特别是网络中各路股神齐飞的当下，但要知道股神巴菲特的年化收益率“也就”20%。买股票应当具有投资者的眼光，而不是赌徒的思维，股票收益率是高，但也没一年能翻倍、三年财富自由那么高。

风险最小

光收益高还称不上最优质，股票在收益高的同时还具有风险小的特点。等等，这不对啊，股票风险明明很大啊。其实导致相反结论的关键点在于一个因素，大家可以思考一下是什么。先让我们来仔细分析一下上图，会发现股票收益具有惊人的稳定性，体现为股票的收益曲线围绕一条直线上升，19世纪和20世纪的收益没什么区别。此外股票收益还存在均值回归特性，即收益偏离历史均值后会向历史均值回归，体现出价格围绕价值上下波动的经济学原理。反观债券和短期国债，其收益存在均值回避特性，即一旦偏离均值则进一步偏离的概率越来越大。再观察上图，可以发现股票的短期波动非常剧烈，这也就是观念里股票风险大的原因。导致相反结论的关键因素就在于时间，短期看股票风险似乎比债券大，但拉长时间，实际情况恰恰相反，股票的多样化投资组合才是最安全的长期投资。 

收益最高、风险最小这就是最优质的含义。股票是最优质的资产这一结论不光是美国市场，在全球各个市场都得到了印证，见图5-7。

二、长期是多久

既然时间是导致股票风险反转的关键因素，那这个时间是多久？本书研究发现，在3-5年的时间里，股票收益率有2-3年低于国债或银行定期存款。图6-2显示，如果持有期增加至15年，股票风险就比债券小；如果持有期在30年以上，股票风险就降至债券的3/4；随着持有年限的增加，股票风险下降速度几乎是债券的两倍。图6-4显示，5年投资期限时股票风险接近债券，10年时二者几乎一样。此外，大量的学术研究、数据分析以及格雷厄姆、彼得·林奇、沃伦·巴菲特等投资大师的经验表明，投资股票的期限最少5年。说的明白点就是：要用5年内用不到的钱投资股票。

现在再回头看本书的结论：长期看，股票是最优质的资产。我想大家也许会觉得有些不一样了。结论很简单，道理也好懂，但要做到却非常困难，情绪、消息、贪婪、恐惧...太多额外因素会使我们偏离最初的投资计划。只能说：不忘初心，方得始终。

除核心结论外，也与大家分享几点本书的小结论。

1.被动、分散化投资

很多人总想战胜市场，要实现这点要么需要具有预言家一般先知先觉的能力，要么只能祈祷幸运女神的垂怜。投资和其他竞技活动有个本质区别，其他活动外行几乎不可能战胜经过训练的专业人士，但在投资上，每个人都可以达到平均水平。实现这点的方式就是采用被动、分散化的投资策略，如指数基金。实际上，即使是专业的基金经理，每年能够战胜大盘的也是少数。

2.好赛道往往亏钱

我们经常会听到要在高速成长的好行业、好赛道里买股票，因为收益更高。但本书的结论是，投资收益的90%来源于企业的表现而与行业本身的成长无关。这是因为，高速增长的行业往往导致投资者支付过高的价格，从而降低收益率，而增长缓慢的行业往往被市场忽视而使其价格低于基本面，收益率反而更高。

3.股票天然抗通胀

相比于债券，股票的一大优势就是具有抗通胀的特性（不是恶性通胀）。股票背后是企业，企业运作就是利润最大化，企业自然会想办法将物价上升导致的成本压力转嫁到消费者身上，使企业的盈利能力保持不变，这对于作为企业股东的股票持有者来说是好事。

4.市场就是无缘无故的

人们总是习惯于找因果关系，每一次市场的波动总想找出背后的原因，反过来每一个新消息的出现也总想解读到底是利多还是利空。本书通过研究发现，1885年以来道琼斯工业指数变动幅度超过5%共发生过145次，只有30次有明确的重大政治或经济事件。2008年经济危机后的15次中，只有4次与具体事件有关。这说明市场大部分时间的波动就是没有原因的，就是无缘无故的，就是情绪左右的。巴菲特把市场比作癫狂的傻子，每时每刻都会给你报价，你说你非要预测一个傻子的行为，那是你傻还是他傻？

5.技术分析无用

技术分析也叫图表分析，由历史走势预测未来，根据有效市场理论，只要市场达到弱势有效技术分析就无用。但在实践中，到底有用无用争议至今，我觉得还是看个人，方法都在那就看你用还是不用以及怎么用。本书的观点为技术分析无用，股价随机游走，我也比较倾向于这个观点。此外，技术分析需要投资者付出大量的时间和精力对市场给予足够的关注，甚至时刻盯盘，闻风而动。但我觉得大道至简，投资应该是简单的，而且随着经验和能力的增长应当越来越简单，而不是越来越复杂。

6.做个理性人

经济学中有理性人假设，理性人就是机器，没有情感、没有喜恶。巴菲特说“一只耐心且冷静的猴子，通过向标普500中的公司随机扔50个飞镖构建组合，它就能享受到不错的股息和资本利得收入”。投资中最大的敌人是自己，最大的困难是如何屏蔽情绪。这也是道理都懂但就是做不到的根本原因。作为有情感的人，做到完美理性是几乎是不可能的，但了解自己，掌握一些方法能够让我们更理性。行为金融学研究的就是投资中人的各种不理性行为，有时间专门和大家分享一下。这里举个例子，很多人的股票交易有个特点，如果涨了20%-30%就迫不及待卖出落袋为安，亏损了50%的时候反而坚定的拿着，背后的原因是人是厌恶损失的。但股票涨了不正说明买对了企业，跌了不正说明有可能买错了么？把亏损的卖出，盈利的拿着这才是符合逻辑的做法，正如华尔街的一句谚语所说：及时止损，让盈利继续。

7.一知半解最危险

投资领域有个特点，业绩最差的不是什么都不懂的人，而是对股票略通一二的人。这种人即没有纯小白的天真谨慎，又不具备专业人士的经验能力，以为知道了加减乘除就学会了高等数学，一瓶子不满半瓶子咣当，往往造成极大的损失。

一些摘抄：

本书总结的成功投资指南：

1.将你的预期与收益率的历史水平保持一致，在过去的两个世纪中，剔除通过膨胀因素后股票的收益率介于6%-7%，平均市盈率约15倍；

2.股票的长期收益率比短期收益率更稳定，随着投资期限的延长，股票在投资组合中所占的比例应不断扩大；

3.股票投资组合中配置比例最高的资产应该是低成本的股指基金；

4.至少将1/3的股票投资组合资金投资于国际股票，即总部设在美国以外公司的股票；

5.与成长性股票相比，那些低市盈率、高股息的价值型股票业绩更好，风险也更低；

6.通过制定严格的投资规则来确保自己的投资组合步入正轨，尤其是当你发现自己时常被情绪所左右的时候。

不管黄金的保值属性有多强，从长期的角度看，这种贵金属只会拉低投资者所持投资组合的收益率。如果货币供给的增长超过了商品生产的速度，就会导致通货膨胀。对通货膨胀过程的经典描述：过多的货币追逐过少的商品。结论就是，除非你喜欢投机，或充分使用杠杆，你最好避免碰股指期货。技术分析的拥趸认为，这一分析方法可以确定市场的主要趋势及趋势的逆转时机，然而，人们对这种趋势是否存在，以及这些所谓的趋势是否仅仅是股价随机变动的结果仍然存有极大的争议。

我们无法使用股价的历史走势来预测其未来的变化方向。股票市场的运作并无任何轨迹可寻。图表分析法的核心理念完全是谬误，如果投资者按照这一理念买卖股票，除了不断向经纪人支付更多的佣金之外，他们将一无所获。

对我们来讲，承认自己的投资决策失误是件很困难的事，向别人承认这个失误就更困难了。

————行动起来，从点赞开始————