我们来盘点近日的经济数据：美国4月季调后非农就业人口 25.3万人，好于预期18万人和前值23.6万人。美国4月失业率 3.4%，好于预期3.60%和前值3.50%。

各位，这样的数据在当下的美联储看来就是好得掉渣。报告里面还提到：美国4月平均每小时工资年率 4.4%，高于预期4.2%和前值4.2%，再次助长工资-物价的通胀粘性。

美国4月平均每周工时 34.4，持平预期34.4和前值34.4，表明整体产出维持稳定，和疫情前水平相当。

美国4月就业参与率 62.6%，持平预期62.6%和前值62.6%，劳动力供给维持不变，略低于疫情前的水平。

在专业和商业服务、保健、休闲和招待以及社会援助领域，就业继续呈上升趋势。包括建筑业和制造业在内的几个主要行业在4月份几乎没有出现明显的疲软。但是，临时帮助服务行业，这个月减少了23000个工作岗位。这一类别有时被当作劳动力市场走向的领先指标，因为雇主往往会先裁掉临时员工，然后再进行更大规模的裁员，这是一个值得留意和跟踪的细节。

另外，之前我们探讨很多联储分区制造业指数，非农报告中也是相应制造业就业情况，我们别忘了数据相互间佐证下，本次的非农报告中统计的制造业就业人数录得增加1.1万人，好于前值-8万人，表明制造业就业方面有所反弹，和之前的大多制造业指数的就业子项数据略有出入。看哪个？都看，偏向非农，因为美联储重视非农报告。但是我们私下要知道这些不同细节，关键时候可能有用。

再来看其他数据：美国4月ISM非制造业PMI 51.9，略好于预期51.8和前值51.2。服务业和之前联储分区数据一致，录得反弹。

其中子项：美国4月ISM非制造业新订单指数 56.1，好于前值52.2。

非制造业就业指数 50.8，略高于荣枯线50，略差于前值51.3。

非制造业物价指数 59.6，略高于前值59.5，服务通胀价格略有上涨。

美联储本周四如期加息25个基点至5.00%-5.25%区间，为连续第10次加息，本轮已累计加息500个基点。但是就目前的经济数据来看，经济衰退并没有到来或者说并没有来得如预期般强烈。

联邦基金目标利率上限

从最新的议息会议鲍威尔的发言来看加息周周期可能将近尾声。那市场上众多交易者对美元利率是如何预期的呢，我们来看美债收短中长各期的收益率堆在一起观察，下图中红绿蓝线分别代表2年期、5年期和10年期美债收益率，当下分别录得数据是3.9181%、3.4104%、3.435%。

从上图中可以看出，从5%峰值区域（2月1日）开始市场上众多的债券交易者已经计入美联储的未来的降息预期，所以才会跌至目前价位。如果本号没记错的话，2月1日刚好是美联储把加息幅度从50个基点改为25个基点，也就是最近第一次加息25个基点的这个时间节点，也就是说从那时起市场就开始计价未来的降息预期。虽然我们是事后复盘来看，但是美债收益率确实能告诉我们很多信息！大家也可以想想为什么不是75个基点改为50个基点开始计入降息预期？

另外，通常情况下收益率曲线向上倾斜意味着市场对未来经济增长和通胀有信心，而收益率曲线向下倾斜或倒挂则意味着市场对未来经济衰退有担忧。从上图中可以看出从去年11月至今2年期收益率就一直大于5年期或者10年期收益率，这就是倒挂，因为时间成本因素一般短期收益率都小于长期的，就像银行存款一样，存短期肯定比长期收益少，倒挂就是反过来。

美债收益率倒挂的形成原因，一般有以下几个方面：

（1）美联储的货币政策取向。如果美联储过于鹰派，加息过快或过多，会打压市场对经济增长和通胀的预期，导致长期利率下降，而短期利率则受到政策利率的直接影响，上升幅度较大。

（2）市场对经济前景的担忧。如果市场认为美国经济面临衰退风险，或受到外部冲击，如贸易战、地缘政治等，会增加避险需求，导致长期美债的需求上升，价格上涨，收益率下降。

（3）全球利率水平的影响。如果其他主要经济体的利率水平较低或为负，如欧元区、日本等，会增加美债相对吸引力，吸引外国投资者增持美债，从而推低长期美债收益率。

以上三点基本构成当前美债收益率倒挂的主因，其中美联储政策取向的影响作用最大。虽然倒挂不必然会出现经济衰退，但从历史上看美债收益率倒挂后面美国经济出现衰退的可能性非常大。

但是当下的倒挂持续的时间之久是历史上没有过的（见上图），只是到现在美国经济还没有出现明显经济衰退的迹象，比如大规模失业的问题。这个现象背后的原因是什么？未来如何演化？欢迎大家踊跃留言我们一起探讨一下，本号并没有所谓的标准答案。

好的，本次的分享到此结束，如觉有用，点个在看，分享一下，这里是经济数据解读系列[WXGZH杨梅看趋势]，感谢观看！