站在价值投资角度，投资股票，就是投资公司。投资公司，就是投资公司的成长性。所以，判断一家公司成长性，对于我们把握投资一家公司是非常重要的。

在中国A股市场中，存在这样一个规律，业绩长牛支撑股价长牛。比如贵州茅台，业绩增长到三四百亿的归母净利润，支撑着其二点多万亿的市值。高增长支撑高估值。比如爱尔眼科，归母净利润保持百分之二三十的增长率，支撑着其一百多倍的市盈率估值。

那么，到底怎么判断一家公司成长性呢？

衡量公司成长性的基础是归母净利润的增长，而归母净利润增长的衡量基础是公司净利润的增长，而净利润的公式是：

净利润 = 收入 *净利润率；

而收入可以进一步分解如下：

收入 = 市场容量* 市场占有率；

即净利润=市场容量*市场占有率*净利润率；

所以，决定公司净利润增长的三个变量是市场容量（也叫市场空间或行业空间）、市场占有率（也叫市场份额）、净利润率。我们预期公司的业绩增长，主要从这三个维度考察，到底增长的潜力主要来自哪些变量。

市场容量

考察增长的第一个变量就是市场容量，市场容量大的行业才能孕育大市值公司。

市场容量主要从界定区域市场、容量大小和增长速度三个方面，首先需要研究该行业的市场容量的所限定的范围，是全球市场、国内市场、还是区域市场。其次要搞清楚市场容量的大小，蛋糕的大小决定着吃这些蛋糕的企业能够做到多大。最后增长速度，市场容量的增速大致决定着在这个行业的内企业平均增速，市场容量的增速快慢是投资该行业及该行业内的企业一个重要指标。

在我国过去几年比较典型的属于家电行业，以空调为例，早几年市场就说到了行业的天花板，但是随着市场不断的开拓，从城市到乡村，从家电到商用，从一家一台，到每个房间一台，这样市场不断被打开，而行业龙头如格力、美的和海尔等龙头企业市值翻了几倍。

所以我们要选择那些，市场容量能不断增长的行业。市场容量能不能增长，主要看行业有没有很大的发展前景。有没有发展前景不是靠感觉。比如一个新的行业给人感觉好像很有发展前景，老行业就感觉前景有限。再比如规模小的行业给人感觉有很大发展空间，规模大的行业感觉发展空间不足。但实际情况不一定是这样，关键是看行业的市场需求。

只要有需求就有市场。比如过去十几二十年，当时处于新兴行业的互联网，诞生了如美团、阿里巴巴、腾讯等伟大公司，现在来看他们无一不是增长的大牛。作为当时新兴行业的互联网行业，一方面，行业的初期填补了空白式需求；另一方面，行业空间本身还在外延式增长。

而有些行业，比如大众消费品和医药行业，也谈不上新兴行业，发展很多年了，规模也不可谓不大，但从需求上来说，也还有很大的成长空间。比如消费品行业的贵州茅台、海天味业、安井食品等等，医药行业的恒瑞医药、长春高新、爱尔眼科等等。

公司所在的行业空间，决定其未来发展的可能，所以，投资一家公司，公司的行业空间是第一要考虑的问题。

市场占有率

行业集中度（又叫市场集中度），是指一个行业内前N家最大的公司所占市场份额的总和，是对整个行业的市场结构集中程度的测量指标，它的意义在于：一是体现了市场的竞争和垄断程度，昭示着行业的机遇和挑战；二是通过行业中企业的数目和相对规模的差异，勾画出了市场结构的轮廓。

我们常用行业集中率（CRn指数）指标来衡量集中度，行业集中率是指该行业的相关市场内前N家最大的公司所占市场份额的总和。例如，CR4是指行业前4名的公司占有该相关市场的份额；CR8是指行业前8名的公司市场份额，如图所示：

如果集中度曲线上升迅速，表明行业竞争激烈，优势公司通过渠道和价格等手段在扩大市场；而平直的集中度曲线则表明市场竞争结构相对稳定，龙头企业的优势地位业已建立。

行业集中度的提高会给龙头公司带来很多好处，不仅仅是规模的成长，更是行业格局会变得越来越好。比如空调由以前的群雄逐鹿变为格力美的海尔三巨头垄断的格局，那种价格白刃战不再发生，三家企业市场占有率不断提升，形成了良好的行业格局，行业得到了良性的发展。

行业集中度决定了行业格局，行业格局决定了行业中公司的市场占有率。行业集中度越高，往往意味着行业龙头企业的市场份额越高，行业的资源配置效率也会越高，行业的发展也就越良性。

这也是我们认为垄断是最好的行业竞争格局的原因，垄断的行业龙头企业处于垄断地位，往往一家独大或优势明显，具有强大的核心竞争力，市场占有率较高，护城河坚固并且有较高壁垒，而其他竞争对手往往不成气候，怎么追赶都追赶不上。

市场占有率（也叫市场份额），指公司某一产品或品类的销售额在行业同类产品或品类中所占比重。它可以反映公司在行业中的地位。通常市场份额越高的公司，竞争力越强。一般有3种基本测算方法：

（1)总体市场份额，指公司的销售额在整个行业中所占比重。

（2)目标市场份额，指公司销售额在其目标市场，即其所服务的市场中所占比重。

（3)相对市场份额，指公司销售额与市场上最大竞争者销售额之比。

那么，公司如何提升市场占有率？

这里面就涉及到不同行业不同公司各自的扩张战略问题，具体措施方法千万条，不能一概而论，比如贵州茅台靠品牌，恒瑞医药靠研发，安井食品和海天味业靠渠道等等。但从本质上讲，就一条，那就是看公司能不能持续不断地低成本高效率，并且很疯狂地创造长期价值。这种公司是稀缺资源，要是遇上了又有一个合适的价格，那就不要再轻易错过了。

总之，公司所在的行业集中度，决定了行业的竞争格局，决定了公司的市场占有率。所以，投资一家公司，要选择那些行业集中度较高、市场占有率较高并且能有所提升的公司。因此，投资一家公司，市场占有率是第二要考虑的问题。

净利润率

提高净利润率的途径有两个，一是提高毛利率，二是降低费用率。

一、提升毛利率主要途径是产品提价或压缩成本。

公司产品有提价权，产品提价又不会影响销量，这也是公司成长的方式之一，而且是最有质量，最低成本，最高效率的方式。产品提价，不需要扩大投资，不需要增加成本，收入就增加了，而且增加的收入大部分是利润，这多好的事情。但是这种公司的产品往往是那种在消费者心中无法取代，很难找到替代品的产品。

而且产品有提价权的公司，当下游成本和公司管理各种成本费用随着通货膨胀的增长，它可以相应的提价，把增加的成本费用转嫁出去，得以保持合理的利润空间。如果产品竞争力非常强，提价幅度会高于通货膨胀，这样公司啥都不用投入，也不用付出，利润也会保持成长，而且可持续性很强。巴菲特非常喜欢这样的公司，因为这种公司一定具有超强的护城河，要不然不可能有这么强的提价能力。

公司能压缩成本，规模优势会让一个公司单位成本有所下降，特别是快速成长中的公司，大规模采购会降低单位成本。比如公司可以用折扣价格采购原材料；公司还可以产业链延伸自己生产一些原材料，从而节省更多成本；公司用大货轮运输大批量货物还可以节省一部分运输费用等等。

并不是所有公司规模大了都有优势，还是要具体情况具体分析。如何判断公司是否有规模效应？答案是，看单位成本。通过比较产量与成本的关系，可以判断公司是否具有规模经济效应。

以海天味业为例，随着生产规模扩大，产量从2015年的193.46万吨增加至2019年的327.83万吨，总成本（营业成本口径）从58.74亿元增加至91.37亿元，单位成本从2015年的3036元/吨下降至2019年的2787元/吨。很明显，2015-2019年间，随着生产规模地扩大，海天味业单位成本有所降低，海天味业具有明显的规模优势。

二、提高效率，降低费用率。降低费用率主要从三方面进行提升，经营能力、管理能力、资金管理能力。可以通过提升经营效率，扩大销售额，降低销售费用率；通过提升管理能力，降低管理费用率；通过提升资金使用效率或理财能力，降低财务费用率。

新产品

另外公司开发新的产品，或进入新的领域，也有可能带来公司整体业绩的增长。

极少有公司一直只做一个产品，一般都会开发新的产品，因为一个公司把一个产品做成功了，经验，研发，管理，品牌，渠道，资金等等都有了积累。这时候开发相关新产品，可以共用这些资源，成功的概率就很大，也比较容易得到消费者的认同。比如公牛，本来是做插板的，并且在消费者心中已经树立了安全可靠的形象，因为插座涉及电，而且我们经常用手去接触，所以消费者很重视安全，愿意为了安全付更多的钱。那么后来公牛又推出墙壁上的插座开关这些新产品，因为这个消费者心里和插板的关联度很强，消费者会不自觉的认为公牛的墙壁插座开关质量也很好，也很安全，这样新产品就比较容易成功。但这也不是绝对的，比如格力电器推出的手机和电饭煲产品市场反应就不是很理想，这主要是看消费者这一层。

另外如果公司推出的新产品无法共用以前的经验，技术，品牌等资源，消费者心理也和以前的产品形象联想不到一块去。相当于从零开始，也不是说无法成功，公司之前的老产品不也是从零开始的吗！只是这个难度就大得多了。如果进入一个新领域，和之前的老本行完全不搭边，那难度就更大了，和重新开一个公司没什么区别。

总结

综上所述，可以从两大方面来判断一家公司成长性，一方面是公司老本行老业务的增长情况，另一方面是公司新产品新领域的增长可能情况。

一般公司新产品的增长情况由于缺乏历史数据做判断，存在较大不确定性，不太好判断，而且刚刚开始业务量也不会特别大，对公司整体业绩暂时不会太大影响。

而老业务的情况有历史数据做支撑，相对比较好分析，确定性也相对高一些。所以，分析一家公司业务的增长情况，主要是从市场容量、市场占有率、净利润率这三个维度考察，这家公司增长的潜力到底来自哪些变量，然后再做判断。

PS：点击“在看”，再点击“喜欢作者”，随意赞赏，可自动获得《怎样选择成长股》PDF电子版分享链接。关注vx公众号濠江资本可获取。

声明：以上均由属于个人操作观点记录留存，仅供学习交流，不构成买卖投资建议！如遇到突发情况，要懂得视情况调整策略！据此操作，盈亏自负！