管理费对于最后资产的影响，每年1%的管理费，20年后就能吃掉你资产的17-21%，如果要是1.5%的管理费用，你的资产30%就没有了，管理费是2%的话，那么你的资产最多可以被他吃掉40%，也就是说账面上看，你好像能拥有100万的财富，但其实也就60多万。所以千万不要小看管理费，他也是按照复利计算的，越到后面，越厉害。

作者希望投资者记住这么几个重要的信息。

第一，金融市场是由人组成的市场，这就意味着他永远周期性波动，趋势不可能永远持续，无论现在看起来多么乐观或者悲观，在一定条件变化之后，市场就会重新选择一个新的方向，这些影响的因素，包括经济，科学，心里，利率等等。就像季节的飞逝一样，人生的哀乐也是变换不停的。也要记住摩根那句话，未来是不确定的，只有波动才是永恒的。

第二，成功逃顶和抄底都是极其困难的，就像一个钟摆一样，他偏离过大一定会折返，但是问题是我们不知道他在什么位置折返，如果你要去押注他那个折返的最高点，这几乎是不可能的，你压对了一次，也不可能此次都对。我们只需要在他即将折返的时候，提前行动就好。这主要就是告诉我们别太贪婪。

第三，市场会向平均值纠正，时间越长，市场的涨跌幅度越是趋向于均值，所以均值就像是一把标尺，指引着钟摆的那个中心点。

第四，估值是相对的，我们不但要跟他自己的历史比较，还要横向跟同类比较，在牛市末尾，很多人都倾向于买银行股，说银行估值低，有安全感，但其实一波大牛市之后，银行跌的同样非常狠。所以皮之不存毛将焉附，不能审视全局，就会陷入重大的估值盲区。

第五，人是会犯错误的，人都有错觉，有的时候会觉得一个很大的概率的东西，但其实他的胜率很小，有时候刚好相反，我们觉得没希望了，但其实胜率很大。这在股市上很明显，牛市的时候所有人都觉得赚钱so easy，但其实股市已经成为一个万人坑了，再给点甜头，就是为了让更多的人跳下去，恰恰相反熊市的时候，明明预期收益已经很高了，但是大家却依旧不相信股市。觉得他还要下跌。即使那些看多的人，也希望他再跌跌，然后以更低的价格再买。

总之，人太容易犯错了，我们的感觉在消费市场上很靠谱。另外，直觉也不能相信，你的直觉通常都是错的，甚至是跟正确的胜率截然相反的，再加上损失厌恶，赚一点钱就想卖出，而赔了大钱，不愿意认错，结果就是越赔越多，等到该赚钱了，赚一点就走了。所以总在小赚和大赔，长期下来，从概率上来讲，必然是损失惨重的。更有意思的是，错误的锚定，比如大家都会把自己的买入价看成一个锚，亏了就会很不爽，涨回来，不亏了就赶紧卖掉了。换句话说只要他表现越来越好，就该持有，他的业绩表现转向糟糕，就该尽早卖出，这些都跟你花了多少钱买入没什么关系。你花的钱，已经变成了沉没成本。

资产的种类非常的多，从大类上，能分权益股票类，固定收益类，另类投资和现金，

第一，权益股票类，又能分美国股票，发达国家股票，新兴市场股票，然后在里面继续分，大盘股，小盘，成长，价值，优先股

第二类是固定收益，也一样可以分美国的债券，高收益债，国外的固定收益，以及新兴市场的债券，里面还能继续划分国债，企业债，金融债，市政债

第三类另类投资，包括私募股权，大宗商品，房地产，对冲基金，贵金属，艺术品等等。

第四类现金资产，比如存款，货币基金，超短债，或者是外汇现金，这里要注意，超短债类基金，跟货币基金一样，算在了现金资产里。

这是作者的划分，其实在实践中，经常只分三类，股票，债券，另类投资，对于绝大多数朋友来说，只分成股票，债券，商品就够了，至于房地产，一般人不具备配置的能力，你买一套房，基本家里也就被掏空了。而且房地产的资产属性是用来收租金产生现金流的，也不是大家所认知的那样，是靠房子升值去赚钱。

每一类资产的作用都是不一样的，比如股票是获得长期回报，在正常通胀之下，也能很好地保护你的资产，而新兴市场股票会有更大的潜力，也有更多的回报。债券是低标准差，也就是波动不大，流动性很好，为股票投资保驾护航。可转换债券，更是可股可债，下有保底，上不封顶，是一个抄底利器。房地产能够抵御恶性通胀，周期长，与股债的相关性较低。属于重要的防御型资产，商品则是防范通胀，防范股债双杀。私募股权可以获得更高的回报，相关性也很低。但是问题在于他的投资周期，通常较长。至于艺术品，长期回报大的惊人，而且几乎只涨不跌，还能够投资娱乐两不误，但问题就是流动性差。

有些资产的表现其实并不差，比如高收益债，在一些特定的时候，他的收益甚至跟股票差不多了，特别是一些新兴市场债券，收益率就更高了，而在经济繁荣时期的风险也并不高。而在一轮牛市的末期，股票的表现，经常类似于商品，比如黄金，能源，农产品，工业金属等等，总之，在不同的周期内，各类资产的表现有时候相同，有时候不相同，相关性有时候很高，有时候又完全不相关。甚至负相关。

再说回报问题，美国标普500，从1945年到2006年的年均回报是11.9%，这算一个很标准的表现，而如果单拿出1997年到2006年这10年，美股的表现就差多了，年化回报只有8.4%，远低于历史表现。所以如果站在2006年这个时点上，你超配美股，在下一个十年，就会有很不错的收益。事实也正是如此，这十年美股的年化回报率超过了15%，

那么持有新兴市场的股票是怎样的回报呢，45年到2006年，日本市场年化回报是13%，而新兴市场年化回报是13.4%，要超过美国市场的表现。但是如果单拎出最近10年，日本的年化回报只有可怜的2.2%，新兴市场还不错，能保持10%左右。

众所周知，在2000年之后，美国乃至全世界股市出现了连续的下跌，但是在2003年开始，又都连续上涨，所以这种波动永远存在。而波动的方向，却是永远向上的。根据作者的统计，一个国家股票指数，很少能连续2-3年出现20%以上的回报，唯一一次例外就是95年到99年，无论是标普500还是纳斯达克，竟然出现了逆天的5年连续20%以上的涨幅。所以这段时间可以说，是一个正向的黑天鹅，让人有些错不及防。