【家庭经济学专栏】陈健
（270）
三选一
“老公，老公”朱姨不同场景，遇到了杜邦的名字，也不知道是男是女，老公肯知道。
如果自己创业，你们会选毛利率高的行业、还是选需要高效资产周转的行业，或者需要大量举债增加财务杠杆的行业呢？
“哈哈，”朱公笑答，“我肯定认识他啰！”接着让老婆坐下来，对她讲。
“杜邦是一帮人的公司，1912年时，杜邦公司中，有个叫“布朗”的年轻人向经理写了一份报告，主要讲述了公司的运行效率的问题。”饮了口茶，继续讲
“那时候，会计学还刚刚起步，没有规范账本，没有资产负债及盈余的逻辑记录，很多分析公式都还没有形成，布朗首次提出了“用自己的钱盈利的比率”，也就是我们说的ROE（净资产收益率）。
“哦，是杜邦公司布朗先提出ROE！”
“老婆，重要的是ROE可由销售净利率与资产周转率以及权益系数三个企业指标构成。”
“即ROE并不是单纯分析净资产的收益率，而是将这个比率进行拆分，用来解释三个问题：1.公司业务盈利能力怎么样？ 2.公司资产使用效率如何？3.公司债务负担有没有风险？”
见老婆一脸茫然，朱公帮她斟了杯茶，解释说，“如果一个行业毛利率低，那么利润空间就非常小，市场或者供求关系变化，再或者成本稍有增加，利润空间就又被压缩了，很可能就经营不下去；
“但如果公司采用薄利多销，货如轮转，一年下来，亦可以有净资产可观的收益率；
“另外公司亦可以借鸡生蛋，虽然净资产不高，但可借到更多的钱发展生产，即使毛利率低，一年下来，净资产收益率也是可以的。”
“老公，就是如何让一定的自有资金（净资产）一年获得更多收益！”
“嗯，这就是净资产收益率，就比如你口袋的十万元，经一年后有多大的收益。”
“老公，十万元一年收1000元是好的收成吗？”
“一般可用十年期国债4%收益率来比较，十万元才1000元，只是1%，当然就是低啦！”
朱公拉过櫈子，“老婆呀！当你充分理解ROE，就基本掌握了企业的盈利模式了！”
“老公，细讲一下啰！”朱姨带着期待的眼光看着老公。
朱公边讲扳手指，“首先是销售净利率，即是公司的业务盈利能力如何？ ”
“ 销售净利率=净利润/营业收入”朱公在日历本的纸写下了公式给朱姨并解释说
“卖出去一份产品所获得的收入（营业收入），通常会经历原材料成本、租金及员工工资、设备折旧、利息费用（如果有贷款）、以及税费，之后剩下的才是企业的净利润”
“而在费用率一定的情况下，毛利率越高，销售净利率越高；
“这个销售净利率衡量的是企业的业务是否赚钱，主要反映公司的产品的盈利能力；”
“毛利率高的企业，由于利润空间比较高，就算中间发生原材料涨价，管理费用提升等问题，一般也就是销售净利率下降，也不会直接出现亏损，亦即可以缓冲的空间非常大。”
“哎，老公，如买，就买通过高毛利率达到高ROE的企业。”
“对呀，高销售利润率的，正是我们投资中优先考虑的企业类型；
“销售净利率高的公司，通常都是产品非常好，客户愿意为产品的溢价买单，所以毛利率会高。”
“老公，这类公司赚钱不是好容易，俗话说的，属于躺着就能赚钱的类型；
“系咯，怎才属于销售净利润率高的公司呢？”
“典型的销售净利率高的公司，它销售净利率一般都大于20%的公司，它主要靠销售净利率撑起净资产的收益ROE；
“它的商业模式为高利润率，低周转率，低杠杆经营，这类公司往往产品竞争力强，差异化程度大。”
“什么行业的销售净利润率高呢，老公！”
“常见于科技、白酒、奢侈品、医药生物等行业，如贵州茅台！”
接着朱公一边接过老婆递过来让捏开壳的核桃，扳着食指边对她说，“第二个产生ROE主要靠总资产周转率，即资产使用效率的。”
“总资产周转率=营业收入/总资产”朱公又帮老婆写下公式，边解释
“总资产是一个企业能够控制的所有资源，这些资源一年可以在企业周转几圈，便是总资产周转率；
“企业的资产从投入买原材料开始，逐步进行生产经营，到后面形成产品，进行销售最后变成营业收入。”
把捏开了核桃剥好壳后递给老婆，朱公继续说
“企业的资产额就完成了一圈周转，肯定的是有收益的；
“企业每年可以完成周转的次数越多，代表企业的管理效率越高，资金运行的效率也就越高，每运行一次的收益，一年下来运行次数累积起来的收益，构成企业的ROE。”
“老公，这不就是做波段，炒短线的做法，一年下来，账户出入频繁。”
“对，这种类型的公司，主要靠高效运行来维持高的年盈利能力，这就需要有高效的管理团队，保持资金的高效运转，也就我们常说的薄利多销模式；
“每个产品能赚的利润可能不高，但是产品卖出的效率非常高，从生产到销售一年可以周转几圈，公司的利润也可能非常高。”
“老公，怎样的周转率属于高资产周转率公司呀？”
“行业一般认为企业的总资产周转率大于1，便属于高总资产周转率的公司了。”
“ 它多见于零售、家电、低价食品等；这种行业往往由于日常需求量大，但是产品差异化程度不高，通常运用的是“薄利多销”模式，靠总资产周转率撑起ROE。”
朱公见老婆在专心聆听，帮她斟了杯茶，扳中指又说“第三类企业，是依靠权益乘数来经营，形成企业的ROE。”
边说边为老婆写下“权益乘数=总资产/净资产（即所有者权益）”
“它是指企业用公司自有资产撬动了几倍的资源，即借鸡生蛋，进行经营获取利润；
“而用来衡量企业的杠杆水平是否存在风险，主要反映企业的负债程度，数值越大，杠杆越高，公司财务风险越大。”
“这类型的公司主要通过加杠杆来维持高盈利，假设企业投资20万元可以赚1万元，那么投资100万就可以赚5万元，没有100万怎么办，通过融资让总资产达到100万（总资产包含公司自己的钱和借来的钱），
“公司通过借钱加杠杆的形式，可以让20万的本金撬动100万的资产，以达到盈利5万元的目的，通过别人的钱来干自己的事，这就是高杠杆行业，它的净资产收益率便得到提高了！”
“老公，这样操作的风险不是好大？企业的销售利润空间本来就不强，又加了很高的杠杆，如果中途出现一些闪失，不很容易出现亏损？
“假如借钱不能如期偿还，严重的还可能导致公司破产，这样的企业风险是比较大的吧！”
“对，高杠杆的企业肯定是风险大点的！
“高杠杆常见于银行、房地产、保险等企业，这类企业，对于资金要求较大，因此需要借助非常高的外部资金来维持运营的。”
“系啦，老公，如果让你选一种类型的公司来投.资，你是选高销售净利率的企业，还是选高总资产周转率，又或者选高权益乘数的企业呢？”
朱公含笑斜看老婆，“你心中已有答案？”
