这是拉布拉多滚雪球的第26篇原创

我为什么选择这本书？

《投资者的未来》以大量客观存在的数据作为基础，为我们展示出这一现象：投资者往往热衷追求的“寻找激动人心的高新技术”“购买热门股票”“追逐扩张产业”等等，常常会给他们带来糟糕的回报。该书粉碎了传统投资理念，真正为那些力图在长期生涯中成为赢家的投资者提供一个选择股票的框架和范式，避免掉入“增长率陷阱”。阅读此书，对于普通投资者——特别是年轻投资者巩固决策思维和价值认知体系具有重要的参考作用和借鉴价值。

作者简介：杰里米 西格尔是沃顿商学院的金融学教授。他在麻省理工学院获取经济学博士学位，是研究证券投资的权威、美联储和华尔街等优秀投资机构的顾问。1999年，他在华尔街日报上发表的一篇警示网络股票泡沫的文章，引起了巴菲特的关注，由此为西格尔教授带来了进一步开展研究的动力，最终促成本书诞生。

本书的主要观点

Q

投资组合中应该关注国际市场

A: 随着资本市场全球化进程加快，国际性公司将在投资组合中越发重要——第14页。

【拉布拉多点评】保持组合标的行业差异性、维持不同标的比重、定期调整标的比例是确保投资组合安全边际的三大重要因素。当今世界，限于认知体系、决策能力和市场环境约束，绝大多数投资者只能参与本国市场，在规避认知风险的同时，也失去了由“发展中国家”或“新兴国家”经济腾飞所带来的巨额收益机会。

然而，进入21世纪，全球化使得各国联系日益加深，包括资本市场在内的多个领域都为世界公民参与其中创造了更加便捷、灵活的条件，每个人都能够通过证券公司提供的QDII基金以投资全球范围股票、基金、债券、信托等，人类真正进入全球投资之路。

当投资者创建投资组合时，需要考虑的步骤是：

（1）确定国内、外市场投资比重

（2）确定3-5个投资行业；

（3）在所选行业中遴选1-2个投资标的；

（4）明晰各投资标的之间的行业差异性；

（5）分配不同行业、标的之间的比重。

其中，明显可以看到，国外资本市场是建立投资组合中的重要一环，其优势在于，拉长投资生涯来看，成熟资本市场已经充分兑现增长效益，相较新兴发展中国家市场而言，未来前者进一步上升的潜力稍显不足，遵循“赔率”和“胜率”原则，年轻的投资者应该对国际市场加以重视，并押宝一定比例的投资份额。

Q

判别稳健龙头股的三大指标

A: 龙头股（旗舰型企业）具有的共性特点：（1）略高于平均市盈率；（2）与平均水平相似的股利率；（3）高于平均水平的利润增长率——第44页。

【拉布拉多点评】正如投资大家巴菲特所言：“那些被又深又宽的壕沟所保护的产品或服务才能给投资者带来更好的收益。”根据贯穿半个多世纪的研究数据表明，历久弥坚的老股票往往能够战胜勇猛后进的新股票。

可以发现，对投资者而言，资本市场中表现更好的公司大都来自拥有知名品牌的日常消费品或医药行业，借用民间“股神”林园的比喻，投资此类股票都是投资“嘴巴”，“嘴巴”股票更有概率成为长期大牛股。

根据《投资者的未来》一书阐述，认为龙头股被众多投资者所熟知，首先，往往具有略高于资本市场平均的市盈率。其次，龙头股还应当拥有持续、定期发放股利的记录，以证明企业是能够为用户提供优质产品，并获取市场竞争收益的能力。最后，龙头股还具备高于平均水平的利润增长率，以证明企业不受到市场情绪的明显干扰和关注，但通过市场竞争和品牌建立了一定的护城河。因此，结合以上三大标准，可以帮助投资者更好地发现符合预期增长空间的投资标的。

Q

长久保持领先的行业：“饮食”“吃药”

A: 长期来看，未来将成为赢家的三个行业：卫生保健、日常消费品、能源——第61页。

A: 1957-2003年，标准普尔500指数中表现最佳的两阵营是消费和医药，其共性特点是：进入嘴巴、历史跨度长、广泛的国际市场、具有定价权、品牌价值度高——第33页。

【拉布拉多点评】《投资者的未来》给出了1957-2003年标准普尔500指数的统计数据：“进入嘴巴、历史跨度长、广泛的国际市场、具有定价权、品牌价值度高的消费和医药两大行业，长期而言在增长幅度上表现更好。”

咋眼一看，当今A股表现亮眼的新能源、高科技等热门赛道备受股民追捧，甚至涌现出许多造福神话，这与该书提及的行业风牛马不相及，认为所提观点存在纰漏。然而，短暂的辉煌往往是片刻和不可持续的，无法抵御时间与市场先生所带来的理性价值回归，最终趋于平淡，套牢一大批高位接盘、施加杠杆的“高科技”股民。

从行业特性看，“进入嘴巴”的股票几乎都是人类社会赖以生存的必需品。比如酱油、饮料、酒、药物等生活消费品和医药用品，人总要吃喝拉撒，其中吃又是每个人生存之基，只有在满足生存需要的前提下，才具有追求更高层次需求的欲望和条件。“饮食”“吃药”是环绕消费者核心需求的基础环节，无论人类历史如何向前发展，无论科学技术如何快速迭代都是如此。书中以长达半个世纪的真实数据验证了这一结论，对于当下投资者完善决策体系和优化标的组合具有重要参考价值。

-参考来源-

[1]封面图.https://unsplash.com/

[2]《投资者的未来》封面图.豆瓣

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