金钱永不眠，屠夫问候各位早安。

一月一会的半天候策略月度回顾，祝周末愉快。

01  核心理念

半天候策略，是通过资产配置和再平衡，在「零主观判断」的情况下实现资产长期增值的组合。

屠夫自己拥有多个进攻型的投资策略，建立半天候是为了拥有一个“类全天候策略”，在极端环境下也能「打不垮、压不住、沉不了」

 —— 包括全球性金融危机，甚至大萧条。

组合仅采用场外基金，主要参考 瑞·达利欧 、 大卫·斯文森 、 克雷格·罗兰 等人给普通投资者的建议。

为了保持最低的操作成本，平时操作极少，只有一年一次的定期再平衡，和根据阈值判定的触发式再平衡。

（待更新）

02  月度回顾：整体表现

当前累计收益率： +4.59%

历史实际收益率：+5.93%

2020年10月收益率：-1.78%

半天候资产配置自2018年7月12日第一笔投入起，截至今天已投资538天，当前累计收益率为 +4.59% 。

历史实际收益率：对比2018年12月29日完成建仓时-1.27% 的累计收益率，增长了+5.93% 。

2020年10月收益率：对比2020年10月3日时+6.48% 的累计收益率，增长了-1.78%。

（待更新）

03  月度回顾 · 全场最佳

2020年10月份，最佳表现 Top 3 分别是：

恒生指数(-9.04%→-6.98%)

7-10年国开债(+2.81%→+3.09% )

3-5年国开债(+2.87%→+3.08% )

*屠夫注：亚洲票息收益债在10月14日才加入组合，且将原货币基金的收益计入，因此10月份不参与最佳最渣排名，下同

本月的主题是「坚守」。

半天候作为一个涵盖全球多种资产类别的组合，每月回顾的内涵远远不止“组合净值”这么简单，它还是全球资产的一面镜子。

10月份的国内投资热点，一定会有“债”：

一是成妖的可转债

二是暴雷的信用债

先说说可转债。

虽然10月份因为种种原因遭到爆炒（甚至引发上交所改规则），可转债确实是很好的投资品种 ——

「下有保底，上不封顶」的股债双性

发行方与持有人的利益方向一致

目前国内找不到其他投资品种，同时具备这两者了。

屠夫在其他组合中有配置可转债相关基金，连今年才出现的新指数品种“可转债及可交换债50”也火速纳入，足见我对这个品种的喜爱。

不过我们也要认识到，可转债本身的“股债双性”令它对组合的分散作用大大降低（和股票、债券的相关性都不低），所以在资产配置组合中反而显得鸡肋。

有精力的同学，不妨跟随安道全的《可转债投资魔法书》和饕餮海、定风波、优美等人合著的《攻守：可转债投资实用手册》进行学习，用场内账户专门做一个100%由可转债构成的组合，长期收益率还是很不错的。

再聊聊信用债。

10月份一些债券违约，引发部分纯债基金和信用债基金净值大跌（单日跌幅超过5%）。

这就是债券的微妙之处：违约通常是突如其来的“暴雷”。

可转债由于发行门槛高，利率债由于发行主体是政府和相关机构，信用风险都很低。

资产配置组合通常推荐利率债，也是出于这个考虑：危机到来时的「股债双杀」，主杀的是信用债，因为企业还不上钱了。

半天候配置的4只利率债，在泥沙俱下的10月坚守住正收益，实属不易。

04  月度回顾 · 全场最渣

2020年10月份，最差表现 Top 3 分别是：

德国DAX30(+20.84%→+7.38%)

 中证500  ( +37.80%→+31.00% )

 标普全球石油( -15.23%→-19.21% )

“全场最渣”只选Top3，如果按负收益来说，10月份的半天候有9只基金都要上榜。

要知道，整个组合也就15只基金呀……

昨天作为10月最后一个交易日，午后直接来了一个“迎风一刀斩”，晚上的美股也是大跌，市场一片鬼哭狼嚎。

德国，是欧洲市场自疫情以来表现最好的一个（对比法国和英国），不过依然是波折不断。

根据贝莱德的判断，欧美疫情大概率会在冬季再次恶化，而半天候里的REITs（和商业租赁地产强关联）现在依然趴在地上一动不动，也就不难理解了。

标普全球石油依然是低位震荡，自年初油价暴跌以来已经有大半年，如果想做期货投资，屠夫真心建议 慎重，再慎重。

4只利率债守住了正收益，这是来之不易的坚守。

比这更难的，是投资者自己坚守逻辑。

只要投资，总有艰难的时刻，让你痛苦、犹豫和自我怀疑。

许多人会在这个时候动摇，匆忙地在情绪的驱使下改变逻辑。

这种做法极其容易犯错。

不是说投资者不能完善和优化自己的逻辑，而是，不应该在这种情况下改逻辑。

在情绪的干扰下，你很难作出冷静的判断。

完善和优化工作，应该在顺风顺水或者风平浪静的时候去做。

修屋顶，一定要在晴空万里时去做。