第二个推理公式，
收益率=ROE+股息率×（1-PB）
股息支付率越高，对于PB小于的，越有提升估值的作用。
定性描述的话，分红相当于把公司的资产以1倍PB的估值，分给投资者。
对于PB折价的企业，相当于溢价请算了公司的部分资产。对PB溢价者，相当于原价清算了公司部分资产，剩余资产的PB就显得更高了。
投资琐思：ROE、分红/回购与投资回报的关系[+8.4%]沪深300年内上涨6.7%，本人组合上涨8.4%. 1.ROE、分红/回购与投资回报的关系 a.如果公司每年的利润不分红也不回购，全部利润再投资，计入股东权益，第二年在这个更...
第一段，两个推论公式
1.收益率＝ROE×（1-股息支付率）+股息支付率×ROE/PB
高PB，股息支付率越高，越拉低收益率。以茅台为例，利润一半分红，收益率=30％×50％+50％×30％/10=15％+1.5％=16.5％
假设利润80％分红，则收益率=30％×20％+80％×30％/10=6％+2.4％=8.4％。
所以分红80％，若要取得与分红50％一样的收益率，必须大幅降低PB，即降低估值。此例，估值降一半，股息率也仅到4.8％，加上成长率6％，也仅10.8％，远逊于分红50％。这也是茅台大幅提升股息支付率的时候，股价反而不涨反跌的道理。
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1.投资不变（具有稳定商业模式）的企业 巴菲特指出，能够持续创下盈利新高的企业，通常做生意的方式与5年、10年前差不多。 科技股投资要关注“变化”，而巴菲特喜欢投资“不变”。...
投资汤姆墨菲的资本城/ABC的一个参考解读：https://mp.weixin.qq.com/s/me2UmTgJkV3ND8P_Xa73lg
《股东信》1985年1.该年对BRK是大丰收的一年，净值增加48%；巴菲特坦率指出：该年BRK的股价可能略高估，即股价增长略超内含价值的增长； 2.出售通用食品 盈利3.4亿；自1980年买入，...
昨晚看了这部影片，很不错。 成年人的世界，都不容易。两个成年人生活在一起，尤其是。特别是经历过不幸的夫妇。 对法国的司法制度挺好奇，大陆法系的国家，为什么辩诉双方的对抗如英美...
BRK史上最大回撤59％，发生在1973/4/5这三年（73/4两年市场连续大跌，75市场大幅反弹、但BRK的保险主业史上利润最差）。然后1976/7/8三年虽然市场熊市但BRK过上了好日子，证券投资的盈利基本翻番。
BRK以后的大回撤还有三次，1987年回撤37％，1998-2000年回撤49％，2008-09回撤51％
《股东信》1978年1.该年底，多元零售公司正式并入BRK。巴菲特提到合并后，合并后的财报数字并不能真实反映各业务板块的具体情况；需要拆分来看。（这也是是我们针对多业务板块的上市公司财报的正确打...
