中级会计师
中级财务管理
目标资本结构
企业价值最大化
主编：魔音大侠
目标资本结构
概述：
含义：
广义资本结构，负债与所有者权益比例。
狭义资本结构，长期负债与所有者权益比例。
财务管理目标，最佳资本结构，企业价值最大，平均资本成本最低。
四种理论：
初始MM理论：不考虑所得税，负债不影响价值，有负债企业价值=相同风险无负债企业价值，不存在最佳资本结构。
负债越高，股权资本成本越高。
修正MM理论：考虑所得税，负债越大价值越大，有负债企业价值=相同风险无负债企业价值+税赋节约现值，负债100%企业价值最大。
负债越高，股权资本成本越高。
权衡理论：有负债企业价值=无负债企业价值+税赋节约现值-财务困境成本。
代理理论：平衡股权代理成本和债务代理成本，找到企业价值最大的资本结构。
优序融资理论：先内后外，先债后股，留存收益，借款，债券，租赁，可转债，优先股，普通股，吸收直接投资。
影响因素：经营杠杆和财务杠杆，高低组合，反向搭配。
企业经营状况稳定性和成长率：产销量稳定，产销量稳定增长，经营风险低，提高财务杠杆。
成熟产业：经营风险低，提高财务杠杆。
高新技术企业：经营风险高，降低财务杠杆。
初创期：经营风险高，降低财务杠杆。
成熟阶段：经营风险低，提高财务杠杆。
收缩阶段：经营风险高，降低财务杠杆。
企业财务状况和信用等级：财务状况良好，信用等级高，经营风险低，提高财务杠杆。
企业资产结构：固定资产多，经营风险高，降低财务杠杆。
投资者和管理者偏好：偏好低风险，降低财务杠杆。
经济税务政策：所得税高，利息抵税，提高财务杠杆。利率高，债务成本高，降低财务杠杆。
资本结构优化：
每股收益分析法：每股收益无差别点。
以利润为基础，没有考虑风险。
使普通股每股收益提高的资本结构是最佳资本结构。
在不同筹资方式下，每股收益相等的息税前利润水平或销售收入水平或销量水平。
公式：
〔（EBIT1-利息1）×（1-所得税率）-优先股利1〕÷普通股数1=〔（EBIT2-利息2）×（1-所得税率）-优先股利2〕÷普通股数2
1方案每股收益=2方案每股收益，此时的息税前利润或销售收入或销量水平。
收入÷单价=销量
（息税前利润+固定成本）÷（单价-单位变动成本）=边际贡献÷单位边际贡献=销量
销量×单价=销售收入
基本每股收益=普通股净利润÷发行在外普通股加权平均数
简化为
每股收益=普通股净利润÷普通股数
3种筹资方案：分别计算各自的无差别的息税前利润，按区间决策，AB，AC，BC。
决策：
预计息税前利润>无差别点息税前利润→债务筹资，财务杠杆大的方案。
预计息税前利润<无差别点息税前利润→股权筹资，财务杠杆小的方案。
平均资本成本比较法：加权平均。
平均资本成本最低的资本结构是最佳资本结构。
债务资本成本是税后的。
从资本投入角度对筹资方案和资本结构分析，没有考虑风险，
企业价值分析法：企业价值最大化。
财务管理目标，最佳资本结构，企业价值最大，平均资本成本最低。
企业价值最大的资本结构是最佳资本结构。
公司价值=股权市场价值+债务市场价值
股权价值=净利润÷必要收益率
资本资产定价模型：
必要收益率=无风险收益率+贝塔系数×（市场平均收益率-无风险收益率）
假设净利润全部分配，假设股利无增长。
现金股利总额=净利润
每股股利=现金股利总额÷股数
每股收益=净利润÷股数
每股收益=每股股利
股票价值=股利D÷必要收益率
净利润=每股股利×股数
股权价值=股票价值×股数
=股利D÷必要收益率×股数
=净利润÷必要收益率
