推荐程度：四颗星

投资的时代不同，热衷的方法也不尽相同，但一些经过历史检验而长期留下的经典只会迟到，不会缺席，资产配置就是如此。

一、主要内容

本书主要是为了帮助个人投资者系统建立科学合理的资产配置和投资策略，实现收益与风险的最优比，为投资者的个人资产获得稳稳的增值。

作者戴维·M.达斯特是摩根·斯坦利个人投资者业务的执行董事与首席投资官，负责资产配置和投资策略制定，也是摩根·斯坦利投资集团创始人兼首任主席，被誉为“华尔街资产配置第一人”。

二、具体内容

1.明确各种资产种类。该书主要讲了四种大类别的具体资产，并分析了其历史收益、相关性、标准差、优势和风险。

权益类：美国股票、新兴市场股票、发达国家股票；

固定收益类：美国债券、新兴市场债券、高收益债券、发达国家债券、可转债；

另类资产：私募股权、FOF基金、期货、商品、房地产信托、对冲基金、黄金、通胀指数、艺术品指数；

现金：货币基金。

2.选取我们建立资产配置需要纳入的资产

对于资金不多的我来说选取了这些资产：

权益类：中国A股（这个不解释，自己国家都不相信那还能信谁？）美国股票（虽然你现在是最强大的，但未来肯定是我们！）

固定收益类：国内债券（债券与权益在大多数情况下相关性较低）、国内可转债（属于权益和债券之间的调节器，在股市上涨阶段可以替代一部分债券）高收益债（收益高于债券，低于股票，在某些阶段替换国债，不过国内可选择的产品太少，其中一个规模最大的还暴雷了，先保持关注）

另类资产：黄金（起到保险作用，与其他资产相关性低，可以平抑波动，主要还是平抑海外影响）、商品（与其它资产相关性不强，作为全球通货膨胀的对冲）、对冲基金（与其它资产相关性不高，且波动性小，可以平抑波动）、REITS（中国产品目前太少，而且溢价都很高，不过可以保持关注，与其它资产相关性低，可以平抑波动）

现金：货币基金（与其他资产相关性不强，可以在某些阶段可以替换长债）

3.建立战略性资产配置

根据美股长达60年的测算，从每个五年表现来看，股6，债3，现金1的配置，正回报百分比最高，达到99.7%，年均回报9.5%，最差回报-0.4%，平均损失-0.3%，均为最低。（另类资产算在股票中）

从历年美股表现来看，可以根据股市牛熊周期，从股3、债6、现金1调整到股9、现金1。其中股3、债6、现金1正回报率最高，达到86.3%，平均亏损3.3%，回报8.3%。股9、现金1，平均回报最高，为12.2%。在多配股票的组合中，股7、债2、现金1的正回报百分比最高，达到81%。

熊市最终阶段和底部：股票低配，商品不变，对冲基金不变，黄金低配，债券高配，可转债低配，现金高配。（股4，债4，现金2）

牛市早期：股票高配，商品不变，对冲基金不变，黄金不配，债券低配，可转债高配，现金低配。（股6，债3，现金1）

牛市中期：股票高配（增配有色），商品不变，对冲基金高配，黄金不配，可转债高配，债券高配，不配现金。（股7，债3）

牛市最终阶段和顶部：股票低配，商品不变，对冲基金不变，黄金低配，债券低配，可转债不变，现金高配（股4债4现金2）

严重的熊市：股票低配，商品不变，对冲基金超配，黄金超配，商品不变，债券超配，可转债不配，现金高配（股3，债4，现金3）

一般可以提前半个周期，因为股市是预期的反应，指标真是上来了，可能股市早已反应在价格之上了。

4.执行战术性资产之间的调配

结合具体美国资产之间的相关性和历史走势，股票中A股可以选取大盘成长、大盘价值、中小盘成长、中小盘价值均配，其中大盘和中小盘，成长和价值历史走势呈现你追我赶的架势。

作者给了一个1990年以后美股代表性的资产配置，供我们参考：美股24%，发达国家股票15%，新兴市场股票10%，期货3%，私募股权5%，对冲基金和fof基金8%，房地产5%，美国债券12%，发达国家债券5%，新兴市场债券2%，现金9%，通货膨胀指数债券2%。这是一个股7、债2、现金1的组合。

具体产品的选择：债券选取债券基金（指数或者二级债看个人喜好）、可转债（最好还是选取主动可转债基金）

现金：货币基金即可，例如余额宝。

另类资产：商品（有商品基金）、黄金（黄金指数基金）、对冲基金

股票：鉴于A股还是算新兴市场，买主动基金还是可以获得超额收益的。美股选取标普500和纳斯达克指数基金就可以了。

5.资产配置再平衡

第一，战略上年平衡。根据美股历史测算，股6债4的年平衡，比不平衡每年要高出1个百分点的收益。其中股9债1年平衡，在股5债5到100%股票的资产配置选择中，收益率和夏普比率均最高。

第二，战术上的年平衡。经美股历史测算，当股票间两种产品之间年收益差距超过20%，启动年平衡，按5：5的比例低买高卖，年化收益最高，达到9.36%，不平衡为8.61%（但这样没有成本损失，也是一个好方式）

6.分析回测

每季度或半年对资产配置进行全面回顾。

一是资产分析。检查在牛熊周期，产品相关性、风险与回报、规模、估值、风格等情况，看是否和建立之初的基准和原则相符。

二是投资者分析。对个人投资决策进行全面回顾，对于成功的决策，要思考是自己的功劳还是时代的红利；对失败的决策，要思考判断错误的原因。

三是对未来进行预判。回顾上个周期牛熊走势的因果、模式、长度，从风险的角度思考未来人口、经济、政治、产业结构和技术的变化，做出预判和相对应的策略。

三、个人评价

1.好的方面：本书对我来说最大的意义还是在于系统讲授了资产配置建立、使用的全过程，而且充分站在客观的角度，侧重阐述分析数据，没有过多给出自己的意见和判断，方便读者结合实际做出判断，并预留出很广阔的思考空间。对于资产配置的各种疑惑，例如选取哪些资产、如何平衡、股债比如何选择，如何在各种周期下作战略和战术上的调整，基本上这本书都做出了解答。

2.存在的不足：就是对于产品的具体选择上只讲述了一些高大上的原则，可能在具体产品选择上还需要专门看一些选股票或选基金的书来具体研究，另外美股作为全世界最成熟的资本市场，借鉴点很多，但最终我们还是要以A股为主，具体历史回测情况可能会有所差异。回测的指标和相关数据分析，该书已经讲得很清楚了，我们只需要照葫芦画瓢分析一次就好。

四、如何行动

1.建立资产配置。读完这本书，我做的第一件事就是顺着作者建立资产配置的主要思路，对自己的资产配置进行了分析，并以此为标准，重新建立了一个以指数基金为主要产品的资产配置，这也是我读这本书的主要目的。

2.继续读如何选基金或股票及各个周期下具体配比的书籍。这本书更多的是从“道”的角度，为我们确定了资产配置的大原则、大方向，但和资产配置相对应的不同周期下的应用、具体产品的选择也只是一带而过，需要我们再寻找专门的书籍深入学习。大家觉得不错的书籍可以在评论区给我推荐。

3.要经常反复看。这本书虽然已经为我们解决了实际问题，但我们还要在需要的时候反复读，特别是在定期资产配置回顾分析、帮别人做资产配置方案时，也许再次翻看我们会见到过去未曾发现的新知。