1974年，伯克希尔·哈撒韦拥有17%的IPG广告集团股份，IPG的执行副总裁卡尔·施皮尔沃格尔怀疑巴菲特是在变相收购他的广告集团，于是打电话问巴菲特下一步打算干什么。巴菲特很惊讶地说他购买IPG的股份只是为了投资，还给对方讲述了在城市里搭桥的理论，然而施皮尔沃格尔还是不相信他说的话。
在当年伯克希尔·哈撒韦的年会上，巴菲特让大家广开言路随意提问，这是他唯一一次允许别人向他提有关投资的问题，却没人提问。原来在很多人眼中，伯克希尔·哈撒韦并不是一家具有话题性的企业，一些报纸甚至没有标出它的股价，因为任何人都能购买它的股票。从1973年伯克希尔·哈撒韦的股价升到每股87美元之后，就长期在大盘上狂跌，1974年居然跌到了每股40美元。
尽管不被人们看好，然而巴菲特还是胸有成竹地规划着伯克希尔公司的未来，他持续购买股票，甚至劝别人卖出好让他买进。一位奥马哈的经纪人表示，巴菲特不喜欢别人购买伯克希尔的股票，他想占据对公司的绝对控制权。然而股票的价格丝毫没有回升的迹象，1973年股票的市值仅为4000万美元，到了第二年，巴菲特的损失更加惨重，大约损失了50%。但是他还是没有气馁。
巴菲特被人称为股神，不单是因为他具有战略眼光，更是因为他具有超理性的头脑，他能够在别人疯狂时保持冷静，能够不被道琼斯指数干扰思路。反之，他在盈利时想的却是如果赔钱该怎么办，现在他的资产不断缩水，他却斗志昂扬。巴菲特在写给股东的一封信中曾经这样说：“我认为手中持有的一些股票在将来极具升值潜力，因此我对自己的股票投资组合感到很满意。”
联合出版公司是巴菲特另类思维运作下的成功案例，虽然在1973年它的盈利增长40%，然而股价还是一跌再跌，发行价格为每股10美元，几个月之后就跌破了7.5美元的心理关口，而当时公司的市盈率低于5倍。
按照行业规则，某一只股票跌幅超过25%以上，对投资者来说就是一道门槛——他们会怀疑自己投资的正确性。然而巴菲特和别人不同，他在1974年大量购买了联合出版公司的股票，后来又两次增仓，随后又大单吸筹且持续了一年之久。
1973年到1974年的熊市被很多投资者忘却，不过它的划时代意义可以与1929年的金融危机相提并论。很多投资者不愿意反思，在他们敢于购买80倍市盈率的“漂亮50”时，却不敢买进市盈率只有5倍的联合出版公司的股票，可见很多基金经理不适合进行长期投资，也缺乏战略眼光和强大的心理素质。
1974年，美国遭遇了通货膨胀，膨胀率达到11%，呈现出一种新的经济病态形式，这是在1929年经济大萧条时期也没有出现过的症状，于是经济学家用“滞胀”来描述：通货膨胀+经济衰退。面对“滞胀”，政府也不敢贸然采取措施抑制，因为一旦插手会造成其他新症状出现，加之受到“水门事件”的影响，政府也无暇顾及国家经济问题。而且，当时整个资本主义世界都处于衰退期，第三世界国家纷纷建立卡特尔组织，欧佩克也在国际政治斗争中赢得了胜利，这一切变化都让华尔街惴惴不安。
巴菲特对通货膨胀也很担忧，他需要在这种特殊的经济环境下找出有潜力的股票，另外也要避免购买开支过大的公司，这是因为在通货膨胀的环境下，资本密集型企业会将大部分资金投入购买新设备和存货方面。尽管如此，巴菲特还是保持理性，没有购买那些人们认为安全可靠的股票。当时，费城的一家公司建议客户抛售百事可乐、可口可乐等股票，声称会遭遇能源危机。这种说法当然是无稽之谈，却真的让一部分人深信不疑。
